>> 海通證券-廣發(fā)證券(000776)投行業(yè)務(wù)大幅回暖，自營表現(xiàn)不佳拖累整體業(yè)績-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
何婷,孫婷,任廣博 |
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投資要點(diǎn)：2022年前三季度受權(quán)益市場波動影響，公司各業(yè)務(wù)條線業(yè)績有所承壓。中長期看，公司財富管理持續(xù)深化，二季度末基金代銷保有量位居券商第三。參控股頭部公募基金，受益于大資管行業(yè)發(fā)展契機(jī)。投行業(yè)務(wù)資格全面恢復(fù)，投行業(yè)務(wù)大幅回暖。合理價值區(qū)間18.66-21.53元，維持“優(yōu)于大市”評級。
【事件】廣發(fā)證券2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入175億元，同比-34.8%；歸母凈利潤52億元，同比-39.4%；對應(yīng)EPS 0.67元，ROE 4.82%，同比-3.75pct。第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入48億元，同比-45.7%，環(huán)比-39.3%；歸母凈利潤10億元，同比-62.4%，環(huán)比-64.2%；第三季度公司投行業(yè)務(wù)大幅回暖，經(jīng)紀(jì)及資管收入環(huán)比改善，但自營表現(xiàn)不佳，拖累公司整體營收。
經(jīng)紀(jì)收入環(huán)比上升。2022年前三季度公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入50億元，同比-17.6%。第三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入17億元，同比-30.7%，環(huán)比+7.8%。公司兩融余額827億元，較年初-12%。2022年前三季度全市場日均股基交易額10270億元，同比-7.1%，兩融余額15382億元，較年初-16%。
投行業(yè)務(wù)資格恢復(fù)，業(yè)務(wù)大幅回暖。2022年前三季度公司投行收入4億元，同比+28.6%。第三季度公司投行收入2億元，同比翻倍，環(huán)比+35.2%。2022年前三季度公司股權(quán)主承銷規(guī)模137億元，同比+54倍，排名第18；其中IPO 4家，募資金額21億元；再融資8家，承銷規(guī)模116億元。債券主承銷規(guī)模1156億元，同比+4.6倍，排名第16；其中金融債、公司債、企業(yè)債承銷規(guī)模分別為695億元、183億元、108億元。公司IPO儲備項(xiàng)目14家，排名第16，其中主板7家，創(chuàng)業(yè)板5家，科創(chuàng)板1家、北交所1家。
資管收入環(huán)比小幅回暖，參控股公募基金利潤貢獻(xiàn)度高。2022年前三季度公司資管收入67億元，同比-9.2%。第三季度資管收入23億元，同比-10.4%，環(huán)比+8.7%。截止2022年6月末，廣發(fā)資管管理規(guī)模3629億元，較年初-26%；其合規(guī)受托資金規(guī)模在證券行業(yè)排名第九。公司分別持有易方達(dá)基金及廣發(fā)基金22.65%及54.53%的股權(quán)，2022年上半年，上述兩大基金合計對公司凈利潤貢獻(xiàn)度為20%。
受市場波動影響，投資收益同比大幅下滑。2022年前三季度公司投資凈虧損（含公允價值）0.48億元，同比盈轉(zhuǎn)虧，其中第三季度投資凈虧損（含公允價值）7億元，同比及環(huán)比均盈轉(zhuǎn)虧。
【投資建議】公司財富管理、投資管理業(yè)務(wù)等位居行業(yè)前列，投行業(yè)務(wù)的恢復(fù)將使得公司業(yè)績持續(xù)回暖。我們預(yù)計公司2022-2024E年EPS分別為0.97、1.29、1.41元，BVPS分別為14.35、15.48、16.62元，給予公司1.3-1.5x 2022EPB，對應(yīng)合理價值區(qū)間為18.66-21.53元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：市場持續(xù)低迷導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模下滑，市場監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。
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