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事件：廣發(fā)證券發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入251.32億元，同比-26.6%；歸母凈利潤79.29億元，同比-26.9%；凈資產(chǎn)收益率7.23%，同比-3.44pct。
　　點(diǎn)評：
　　經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率小幅上行，部分抵消市場下行影響。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入63.87億元，同比-19.9%，營收占比25.4%，小幅提升2.1%。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，全年證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入58.45億元，同比-20.9%，其中主要受市場下行影響，代理買賣證券業(yè)務(wù)/交易單元席位租賃業(yè)務(wù)/代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入分別為40.79/9.85/7.78億元，同比-20.22%/-16.72%/-28.92%。代買業(yè)務(wù)方面，公司全年股基交易量19.90萬億，同比-6.60%，市占率小幅上行0.16%至4.02%，部分抵消市場下行影響。我們推算公司凈傭金率下滑至萬分之2.94，同比下降0.5bp。代銷業(yè)務(wù)方面，截至2022年12月末，公司代銷金融產(chǎn)品保有規(guī)模較上年末增長0.77%；代銷的非貨幣市場公募基金保有規(guī)模在券商中位列第三。期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，全年期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入5.42億元，同比-6.76%。
　　投行業(yè)務(wù)全面修復(fù)，業(yè)績增速亮眼。投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入6.10億元，同比+41.1%，營收占比2.4%，小幅提升1.2%。股權(quán)融資方面，公司重點(diǎn)布局半導(dǎo)體、醫(yī)療健康和新能源汽車等行業(yè)領(lǐng)域和粵港澳大灣區(qū)，完成IPO/再融資項(xiàng)目6/11單，承銷金額29.43/154.64億元，股權(quán)融資規(guī)模合計(jì)184.07億元，同比+1192%。債權(quán)融資方面，公司充分整合平臺資源，加大力度開拓重點(diǎn)區(qū)域客戶，項(xiàng)目儲備量保持平穩(wěn)增長，債券業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，全年實(shí)現(xiàn)債券承銷規(guī)模1420.76億元，同比+358%。
　　大資管業(yè)務(wù)韌性較強(qiáng)，加速布局“一參一控一牌”，公募賽道成長可期。資管及基金管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入89.39億元，同比-10.1%，營收占比35.6%，提升6.5%，表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。資管業(yè)務(wù)方面，公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入7.86億元，同比-23.6%，年內(nèi)廣發(fā)資管持續(xù)夯實(shí)主動管理、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、渠道營銷、合規(guī)風(fēng)控、金融科技等核心能力，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善運(yùn)作機(jī)制，公司集合/單一/專項(xiàng)資產(chǎn)管理凈值規(guī)模分別為2106.9/539.3/65.8億元，同比-40.3%/-58.45%/-39.51%?；鸸芾順I(yè)務(wù)方面，公司基金管理業(yè)務(wù)凈收入81.53億元，同比-8.6%。2022年末，廣發(fā)基金/易方達(dá)基金實(shí)現(xiàn)營收83.92/139.15億元，實(shí)現(xiàn)凈利21.34/38.36億元，非貨基金管理規(guī)模分別為6741/9760億元。1月18日，廣發(fā)證券向證監(jiān)會遞交《公募基金管理人資格審批》材料，或?qū)?shí)現(xiàn)“一參一控一牌”，我們預(yù)計(jì)公司未來將加快公募化轉(zhuǎn)型，抓住資管行業(yè)發(fā)展契機(jī)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)成長性。
　　投資業(yè)務(wù)大幅拖累業(yè)績。公司自營業(yè)務(wù)收入12.65億元，同比-78%。為主要的業(yè)績拖累因素，我們預(yù)計(jì)市場下行是公司自營業(yè)績下滑主因。自營資產(chǎn)規(guī)模方面，2022年末自營資產(chǎn)規(guī)模為3028.2億元，同比+28.4%。其中，交易性金融資產(chǎn)/其他債權(quán)投資規(guī)模分別為1578.0/1439.4億元，同比+26.8%/+30.3%。交易性金融資產(chǎn)中，債券/公募基金/股票規(guī)模分別為630.7/445.4/251.8億元，同比+25.2%/+26.2%/+19.2%。
　　兩融市占率小幅提升，其他債權(quán)投資規(guī)模大幅增長。利息凈收入41.01億元，同比-16.8%，營收占比16.3%，小幅提升1.9%。公司融出資金利息收入54.56億元，同比-10.2%。受市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下行影響，公司兩融規(guī)模為885.38億元，同比-12.1%。市占率5.75%，小幅提升0.25%。其他債權(quán)投資利息收入30.36億元，同比-11.3%。公司全年加大債權(quán)投資規(guī)模，年末其他債權(quán)投資規(guī)模1439.38億元，同比+30.3%。
　　盈利預(yù)測：我們認(rèn)為，公司當(dāng)期業(yè)績主要是市場下行影響下，自營業(yè)績下滑拖累所致。而公司公募資管布局已逐漸形成鮮明特色，表現(xiàn)出較強(qiáng)業(yè)績韌性。我們看好公司投行業(yè)務(wù)的業(yè)績修復(fù)和在財(cái)富管理、資產(chǎn)管理領(lǐng)域的成長性，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：市場波動加劇，業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期。