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事件概述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入251.3億元，同比-27%；歸母凈利79.3億元，同比-27%；加權(quán)平均ROE為7.23%，同比-3.44pct；基本每股收益為1.02元/股，同比-28%。
　　分析判斷:
　　資金類業(yè)務(wù)收入同比大幅下降，投行業(yè)務(wù)收入大幅提升
　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增速來看，資金類業(yè)務(wù)收入同比大幅下降50%，股權(quán)投資、經(jīng)紀(jì)與資管業(yè)務(wù)收入分別下降36%、20%和10%。投行與其他業(yè)務(wù)收入則同比增長(zhǎng)41%和9%。
　　從收入結(jié)構(gòu)來看，資管業(yè)務(wù)收入占比最高，為37%，經(jīng)紀(jì)與資金類業(yè)務(wù)收入分別占比27%、22%，其他與股權(quán)投資收入分別占比8%、4%，投行業(yè)務(wù)收入占比3%。
　　股基交易份額提升，非貨基公募代銷保有規(guī)模排名行業(yè)第三
　　報(bào)告期公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入63.9億元，同比-20%。其中股基交易市場(chǎng)份額4.02%，同比+0.16pct。
　　公司客戶基礎(chǔ)持續(xù)擴(kuò)大并優(yōu)化，高凈值客戶、專業(yè)機(jī)構(gòu)、上市公司等客群經(jīng)營(yíng)取得成效。截至報(bào)告期末，公司代銷金融產(chǎn)品保有規(guī)模較上年末增長(zhǎng)0.77%；代銷的非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模在券商中位列第三。
　　公募基金業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)
　　截至報(bào)告期末，證券公司資管業(yè)務(wù)總規(guī)模2712億元，同比-45%。廣發(fā)基金管理的公募基金總規(guī)模12,497億，同比+11%，剔除貨基后的規(guī)模7,053億元，行業(yè)排名第3。
　　報(bào)告期投行業(yè)務(wù)收入6.1億元，同比+41%。以Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（按上市日），IPO業(yè)務(wù)融資規(guī)模30.3億元，市場(chǎng)份額0.52%，同比+0.52pct；再融資業(yè)務(wù)融資規(guī)模150.5億元，同比+1276%，市場(chǎng)份額2.45%，同比+2.31pct；核心債券504.1億元，同比+220%，市場(chǎng)份額0.88%，同比+0.67pct。目前投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額較20年及之前仍有較大差距，未來預(yù)計(jì)有望繼續(xù)恢復(fù)。
　　投資收益下滑，規(guī)模提升收益率大幅下滑
　　利息+自營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入53.7億元，同比-50%。報(bào)告期末公司金融資產(chǎn)投資收益（加上債券類資產(chǎn)利息收入）43.07億元，同比-53%。金融資產(chǎn)投資規(guī)模達(dá)到3028億元，同比+28%；投資收益率1.60%，同比-2.63pct。
　　利息凈收入41.0億元，同比-17%。其中融出資金、買入返售及其他債權(quán)投資利息收入均有所下滑。公司融資融券業(yè)務(wù)期末余額為830.25億元，同比-12%，市場(chǎng)份額5.39%。
　　報(bào)告期對(duì)聯(lián)營(yíng)與合營(yíng)企業(yè)投資收益9.4億元，同比-36%，主要由于來自易方達(dá)基金、廣發(fā)信德中恒匯金（龍巖）股權(quán)投資等聯(lián)營(yíng)企業(yè)以及部分股權(quán)投資類合營(yíng)企業(yè)的投資收益下滑所致。
　　投資建議
　　公司在公募基金管理以及財(cái)富管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)。鑒于市場(chǎng)環(huán)境的變化我們小幅調(diào)整公司23-24年?duì)I收346.89/430.82億元的預(yù)測(cè)至349.01/430.56億元，并增加25年預(yù)測(cè)為538.08億元，下調(diào)23-24年EPS 1.49/1.85元的預(yù)測(cè)至1.46/ 1.80元，并增加25年預(yù)測(cè)值2.25元,對(duì)應(yīng)2023年3月31日15.77元/股收盤價(jià)，PB分別為0.92/ 0.83/ 0.74倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　股債市場(chǎng)大幅波動(dòng)自營(yíng)投資收益下滑；市場(chǎng)交易萎縮；行業(yè)人才競(jìng)爭(zhēng)致管理費(fèi)率大幅提升。