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事件：公司披露2022年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入251億元（YoY-27%），歸母凈利潤(rùn)79億元（YoY-27%），ROE為7.23%（YoY-3.44 pct），EPS為1.02元(YoY-28%)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司2022年經(jīng)紀(jì)/投行/資管/信用/自營(yíng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)凈收入64億元/6億元/89億元/41億元/13億元，同比-20%/+41%/-10%/-17%/-78%，占比30%/3%/42%/19%/6%，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主受交投活躍程度影響，自營(yíng)業(yè)務(wù)主受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響。
　　■財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，非貨保有規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。1）傳統(tǒng)代理買賣證券業(yè)務(wù)方面，公司2022年實(shí)現(xiàn)股基成交額20萬(wàn)億元，同比-7%，市占率4.0%，同比+0.2pct。2）代銷金融資產(chǎn)方面，公司實(shí)現(xiàn)收入8億元，同比-29%，代銷金融產(chǎn)品規(guī)模5158億元，同比+4%，其中代銷基金規(guī)模同比+23%至1024億元；代銷金融產(chǎn)品保有規(guī)模較上年末+1%，其中非貨保有規(guī)模排名券商第三。3）融資融券業(yè)務(wù)方面，截至2022年底，公司兩融業(yè)務(wù)規(guī)模830億元，較上年末-12%，市占率5.39%，同比+0.26pct。
　　■資管規(guī)模有所下滑，旗下公募貢獻(xiàn)重要業(yè)績(jī)來(lái)源。1）券商資管板塊，截至2022年底，公司合計(jì)資管規(guī)模達(dá)2712億元，較上年末-45%，其中集合資管規(guī)模較上年末-40%至2107億元，單一、專項(xiàng)資管規(guī)模分別-58%、-40%。
　　2）公募基金板塊，2022年，公司控股的廣發(fā)基金實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21億元，同比-18%，旗下公募規(guī)模較上年末+11%至1.25萬(wàn)億元；公司參股的易方達(dá)基金實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38億元，同比-15%，旗下公募規(guī)模較上年末-8%至1.57萬(wàn)億元。廣發(fā)及易方達(dá)基金對(duì)公司凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)度達(dá)到25.6%，同比+3.1pct。3）私募股權(quán)方面，廣發(fā)信德截至22年末管理規(guī)模超150億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1億元，同比-86%。
　　■投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇，債承規(guī)模大幅增長(zhǎng)。整體來(lái)看，公司2022年實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入同比+41%至6億元，接近2020年凈收入水平。1）股承方面，公司2022年完成IPO主承銷6家、29億元；再融資主承銷11家、155億元。2）債承方面，公司2022年主承銷發(fā)行債券188期，同比+370%；主承銷金額1421億元，同比+358%。
　　■自營(yíng)拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)，衍生品做市發(fā)展向好。受制于資本市場(chǎng)波動(dòng)，公司2022年實(shí)現(xiàn)自營(yíng)凈收入同比-78%至13億元。伴隨場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)發(fā)展，公司2022年做市及量化自營(yíng)投資較好把握市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的交易機(jī)會(huì)，收益水平較好。
　　■投資建議：維持買入-A投資評(píng)級(jí)。公司財(cái)富管理優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，旗下公募行業(yè)領(lǐng)先，投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇。我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年EPS分別為1.33元、1.56元、1.81元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.4元，對(duì)應(yīng)1.1x2023年P(guān)/B。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性大幅收緊、投行業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。