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華夏銀行堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營，業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)，擴(kuò)表平穩(wěn)夯實(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步趨好，伴隨戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加速落地，發(fā)展有望實(shí)現(xiàn)質(zhì)效提升。
　　▍事項(xiàng)：華夏銀行發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年及2023Q1營業(yè)收入同比分別-2.15%/-3.68%%，歸母凈利潤同比分別+6.37%/+4.05%；2023Q1不良貸款率較年初下降0.02pct至1.73%。
　　▍營收小幅回落，成本撥備節(jié)約。2023年一季度歸母凈利潤同比+4.05%（2022年同比+6.37%）。1）收入端，凈息承壓，非息支撐：2022年全年和2023Q1凈利息收入同比-6.7%/-6.3%，息差邊際承壓形成拖累；非利息收入同比+20.0%/+5.9%，投資業(yè)務(wù)相關(guān)收入延續(xù)增勢。2）支出端，成本管控穩(wěn)?。?023Q1成本收入比同比下降0.12pcts至28.30%（2022年全年為28.42%），費(fèi)用管控進(jìn)一步優(yōu)化。3）撥備端，持續(xù)反哺利潤：2023Q1資產(chǎn)減值損失同比-9.72%（2022年同比-13.02%），信用成本節(jié)約助力利潤增長。
　　▍利息業(yè)務(wù)：息差邊際承壓，年后積極擴(kuò)表以量補(bǔ)價(jià)。2022年全年和2023Q1凈利息收入同比-6.67%/-6.33%，1）息差有所承壓：2022年公司凈息差2.10%，全年四個(gè)季度逐季下降，2023Q1凈息差較年初繼續(xù)下降15bps至1.95%，主要是源自資產(chǎn)端收益的下行。2）擴(kuò)表低位向上，開門紅積極發(fā)力：2022年和2023Q1總資產(chǎn)環(huán)比分別+1.51%/+3.31%，其中貸款環(huán)比分別-0.53%/+3.52%；總負(fù)債環(huán)比分別+1.25%/+4.02%，其中存款環(huán)比分別-0.34%/+5.68%。3）年后資負(fù)結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)：203Q1貸款占總資產(chǎn)比重與存款占總負(fù)債比重分別提升0.12pcts/0.08pcts至58.40%/59.50%，資負(fù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化將助力息差邊際向好趨勢。
　　▍非息業(yè)務(wù)：投資收入高增，中收低位修復(fù)。1）投資業(yè)務(wù)收入保持高增：公司2022年全年和2023Q1“投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)損益+匯兌損益”分別同比+25.71%/+44.03%，增長亮眼，主要是由于2022年金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理計(jì)劃投資同比大幅提升，交易性金融資產(chǎn)同比高增53.17%，亦帶來高投資收益。2）手續(xù)費(fèi)收入低位回暖：2022年全年和2023Q1手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別同比+12.1%/-30.8%，從2022年數(shù)據(jù)來看，主要來自信貸承諾業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)增長，2022年實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)收入同比增長11.17億元，僅信貸承諾就貢獻(xiàn)了5.36億元，2023Q1同比下行但環(huán)比+7.16%，金融市場回溫下中收有望進(jìn)一步增長。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀：資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步改善，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力提升。1）賬面質(zhì)量穩(wěn)步提升：公司2022年全年和2023Q1不良貸款率分別為1.75%/1.73%，環(huán)比分別下降0.03pct/0.02pct，賬面質(zhì)量指標(biāo)持續(xù)趨好。2）潛在風(fēng)險(xiǎn)壓降，風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)審慎：2023Q1關(guān)注貸款率2.77%，關(guān)注貸款占比和規(guī)模分別較年初下降0.01pct/2.94pcts；2022年逾期90天以上貸款占不良貸款比率79.10%，是自2020年來首次低于80%，風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)更為審慎嚴(yán)格，資產(chǎn)質(zhì)量有望向好發(fā)展。3）風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力保持提升：公司2022年全年和2023Q1撥備覆蓋率分別為159.88%/162.21%，同比分別上升8.89pcts/2.33pcts，公司在節(jié)約信用成本反哺利潤的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力亦持續(xù)夯實(shí)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下行，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預(yù)期下行；穩(wěn)地產(chǎn)政策落地不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管政策超預(yù)期調(diào)整。
　　▍投資建議：華夏銀行堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營，業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)，擴(kuò)表平穩(wěn)夯實(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步趨好，伴隨戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加速落地，發(fā)展有望實(shí)現(xiàn)質(zhì)效提升。我們小幅調(diào)整公司2023/24年EPS預(yù)測至1.53/1.66元（原預(yù)測1.45/1.55元），新增公司2025年EPS預(yù)測1.77元。當(dāng)前A股價(jià)對應(yīng)2023年0.31x PB，根據(jù)三階段股利折現(xiàn)模型（DDM）測算，給予公司2023年目標(biāo)估值0.33xPB，維持目標(biāo)價(jià)6.26元，維持“增持”評級。