>> 海通證券-策略月報(bào)：均衡以待-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 1653KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
荀玉根,鄭子勛,余培儀 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)：
核心結(jié)論：①22/10以來(lái)是牛市初期，對(duì)比歷史，這次牛市第一波上漲的結(jié)構(gòu)分化更顯著。②牛市初期類似春天，市場(chǎng)有所反復(fù)很正常，短期政策和業(yè)績(jī)因素影響下，行業(yè)或更均衡。③數(shù)字經(jīng)濟(jì)是全年主線，后續(xù)或依據(jù)基本面去偽存真，階段性關(guān)注復(fù)蘇的部分消費(fèi)。
22/10以來(lái)市場(chǎng)分化水平已達(dá)歷史高位。行情漲跌維度，近期行業(yè)、個(gè)股結(jié)構(gòu)分化程度較高。對(duì)比歷史牛市第一波上漲期間各行業(yè)累計(jì)漲跌幅離散度，可以發(fā)現(xiàn)本次上漲行情中申萬(wàn)一級(jí)、二級(jí)行業(yè)的離散度明顯更大。個(gè)股層面，股價(jià)分化較明顯，目前股價(jià)超過(guò)去年7月的個(gè)股數(shù)量占比不到50%、低于去年11月初的個(gè)股數(shù)量占比卻接近40%。市場(chǎng)交易維度，股市成交明顯向TMT集中。成交額占比維度看，23年4月TMT板塊的成交額占比持續(xù)高于40%，占據(jù)了全市場(chǎng)近一半的成交額?？紤]市值因素后，4月TMT板塊成交及自由流通市值占比的比值已經(jīng)突破均值向上2倍標(biāo)準(zhǔn)差，且創(chuàng)下歷史新高。綜合來(lái)看，當(dāng)前科技板塊已出現(xiàn)階段性熱度過(guò)高的情況，未來(lái)行情熱度或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性下降。
短期圍繞政策和業(yè)績(jī)均衡布局。政策方面，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系及擴(kuò)內(nèi)需并重。中共中央政治局4月28日召開(kāi)會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。往后看，在強(qiáng)調(diào)擴(kuò)內(nèi)需的背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望在消費(fèi)和投資方面進(jìn)一步發(fā)力，以此實(shí)現(xiàn)促消費(fèi)、穩(wěn)投資。業(yè)績(jī)方面，一季報(bào)顯示部分科技和消費(fèi)盈利明顯修復(fù)。一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示23Q1TMT中的計(jì)算機(jī)和傳媒、以及消費(fèi)中的社服、食品、啤酒、飲料等盈利已出現(xiàn)明顯改善并恢復(fù)至正增長(zhǎng)，此外泛消費(fèi)板塊里醫(yī)院（眼科牙科等）、中藥、藥店、保險(xiǎn)的盈利也出現(xiàn)明顯修復(fù)。對(duì)比今年4月初和4月底的各行業(yè)23年的Wind一致盈利預(yù)期，可以發(fā)現(xiàn)在一季報(bào)披露期間市場(chǎng)對(duì)部分行業(yè)23年的盈利預(yù)期有所上修，如保險(xiǎn)、啤酒、飲料、藥店、中藥等，這些行業(yè)在近一周均已明顯跑贏大盤指數(shù)，但從年初至今的維度來(lái)看漲幅仍較低，后續(xù)可持續(xù)關(guān)注其業(yè)績(jī)因子的驗(yàn)證情況。
A股牛市格局未變，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是全年主線。我們?cè)凇缎袢粘跎?023年中國(guó)資本市場(chǎng)展望-20221203》中分析過(guò)，從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來(lái)看，22年10月底以來(lái)A股已經(jīng)進(jìn)入新一輪牛市周期。目前股市微觀基本面及宏觀政策均在釋放積極信號(hào)。行業(yè)配置方面，如前所述，從政策端和業(yè)績(jī)端出發(fā)，產(chǎn)業(yè)政策和一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示成長(zhǎng)和價(jià)值板塊均有亮點(diǎn)，而目前TMT板塊的熱度仍較高，短期看未來(lái)行業(yè)配置注重均衡。著眼全年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)代表的成長(zhǎng)空間或更大，去偽存真的試金石是業(yè)績(jī)。關(guān)注消費(fèi)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)以及“中特估”。消費(fèi)方面，促消費(fèi)仍是目前政策關(guān)注的重點(diǎn)，后續(xù)關(guān)注消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)?！爸刑毓馈卑鍓K未來(lái)行情或也將出現(xiàn)“去偽存真”的分化，可以關(guān)注中特重估三大可能發(fā)力方向，即關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重大安全領(lǐng)域、舉國(guó)體制支持的部分科技領(lǐng)域、部分盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕的國(guó)企。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情惡化影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸影響全球經(jīng)濟(jì)。
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