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策略摘要
　　RU與NR的價(jià)差縮窄邏輯仍在，但在國內(nèi)供應(yīng)受干擾下，預(yù)計(jì)5月價(jià)差縮窄空間仍有限。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　　5月全球產(chǎn)區(qū)處于開割初期，疊加國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)受橡膠樹白粉病影響推遲開割，橡膠原料產(chǎn)出增加有限。從泰國膠水價(jià)格水平來看，目前已經(jīng)處于近五年偏低水平，且絕對價(jià)格也在低位區(qū)間。
　　5月全球橡膠主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)迎來開割，產(chǎn)量環(huán)比將有所回升，但開割初期以及國內(nèi)產(chǎn)區(qū)推遲開割，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增加有限。季節(jié)性來看，國內(nèi)5月橡膠進(jìn)口環(huán)比減少，但目前RU非標(biāo)價(jià)差并沒有明顯縮窄，可能帶來混合膠的進(jìn)口延續(xù)旺盛格局。預(yù)計(jì)國內(nèi)5月供應(yīng)壓力不大。
　　展望5月下游需求，國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策將有利于輪胎替換及配套需求的改善，但因國內(nèi)房地產(chǎn)政策延續(xù)前期不變，房地產(chǎn)大幅改善難度較大，疊加海外需求受前期貨幣緊縮的影響仍存，國內(nèi)輪胎出口將難以維持高增速。具體到橡膠后期自身需求變化的觀測，仍要看到輪胎廠成品庫存的實(shí)質(zhì)去化，才能有原料采購意愿，預(yù)計(jì)5月需求環(huán)比持平。
　　■策略
　　單邊：中性?；趪鴥?nèi)進(jìn)口量季節(jié)性減少以及國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)推遲開割的影響，預(yù)計(jì)國內(nèi)5月供應(yīng)壓力環(huán)比減少，但下游也從傳統(tǒng)旺季進(jìn)入淡季，國內(nèi)橡膠進(jìn)入供需兩弱格局。但國內(nèi)穩(wěn)增長政策推動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)需求尚有一定支撐，5月庫存壓力或有所減小，但要庫存壓力明顯減緩還需要時(shí)間，因此，我們認(rèn)為，當(dāng)前的國內(nèi)庫存累庫格局扭轉(zhuǎn)還需要看到國內(nèi)下游需求的進(jìn)一步恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)5月橡膠供需小幅改善，但因庫存壓制，預(yù)計(jì)價(jià)格反彈受限。
　　價(jià)差：RU與NR的價(jià)差縮窄邏輯仍在，但在國內(nèi)供應(yīng)受干擾下，預(yù)計(jì)RU非標(biāo)價(jià)差縮窄的時(shí)間節(jié)點(diǎn)后移；5月價(jià)差縮窄空間仍有限。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　國內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏的變化，云南產(chǎn)區(qū)天氣變化。