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事件
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告暨2023年一季度報(bào)告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.38億元，同比下滑32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.99億元，同比下滑1%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.89億元，同比上漲11%。其中，單四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.04億元，同比下滑34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.36億元，同比下滑56%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比下滑38%。
　　23Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.64億元，同比下滑1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.42億元，同比下滑30%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.4億元，同比下滑20%。
　　公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5.00元（含稅），剩余未分配利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)以后年度；以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增4股，不送紅股。
　　核心觀點(diǎn)
　　小家電業(yè)務(wù)承壓，EPS電機(jī)業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展。公司2022年吸塵器業(yè)務(wù)/多元小家電業(yè)務(wù)/EPS電機(jī)及制動(dòng)電機(jī)業(yè)務(wù)收入分別為13.93/3.79/0.74億元，同比分別為-36%/-24%/+1902%。小家電業(yè)務(wù)：公司小家電業(yè)務(wù)主要通過為創(chuàng)科實(shí)業(yè)、海倫特洛伊國(guó)際龍頭品牌ODM/OEM的方式開展，主要銷往美國(guó)、歐洲市場(chǎng)，受海外宏觀環(huán)境變動(dòng)影響，消費(fèi)需求轉(zhuǎn)弱，小家電業(yè)務(wù)整體承壓。EPS電機(jī)及制動(dòng)電機(jī)業(yè)務(wù)：2022年，加大EPS轉(zhuǎn)向電機(jī)等汽車零部件業(yè)務(wù)的研發(fā)投入和市場(chǎng)拓展力度并實(shí)現(xiàn)采埃孚、耐世特、捷太格特等多家國(guó)際知名系統(tǒng)供應(yīng)商的多個(gè)產(chǎn)品型號(hào)的定點(diǎn)，隨著產(chǎn)能進(jìn)一步拓張，公司EPS電機(jī)業(yè)務(wù)有望保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　盈利能力有望逐步回暖。23Q1公司銷售毛利率為18.10%，同比1.58個(gè)pct，環(huán)比-0.99個(gè)pct；銷售凈利率為7.47%，同比-3.07個(gè)pct，環(huán)比-1.35個(gè)pct。受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，毛利率同比下滑，隨著EPS電機(jī)業(yè)務(wù)產(chǎn)能釋放，規(guī)?；a(chǎn)下毛利率有望逐步提升。
　　費(fèi)用端來看，公司Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.7%/4.66%/4%/0.07%，同比分別+0.37/+0.14/+0.11/+0.01個(gè)pct。公司加大客戶拓展，挖掘潛在客戶資源，銷售費(fèi)用同比大幅提升110%。
　　給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為22.08/25.93/31.79億元，同比分別增長(zhǎng)14%/17%/23%，歸母凈利潤(rùn)分別為3.4/3.87/4.5億元，同比分別增長(zhǎng)14%/14%/16%，攤薄每股收益分別為1.28/1.46/1.69元，對(duì)應(yīng)PE分別為16/14/12倍。我們看好公司未來表現(xiàn)，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。