>> 上海證券-保隆科技(603197)2022年、2023年一季度業(yè)績點評：盈利能力持續(xù)修復(fù)，智能化業(yè)務(wù)實現(xiàn)放量-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
開文明,王琎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件概述
4月25日，公司發(fā)布2022年與23Q1業(yè)績。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.78億元，同比+23%；歸母凈利2.14億元，同比-20%。22Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.62億元，同比+48%，環(huán)比+35%；歸母凈利0.99億元，同比+124%,環(huán)比+89%。2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入11.87億元，同比+23%，環(huán)比-24%；歸母凈利0.93億元，同比+110%,環(huán)比-6%。
分析與判斷
運費回落、成本管控能力向優(yōu)，公司盈利能力逐步提升。從全年來看，2022年受原材料價格上漲、匯兌損失、股權(quán)激勵等因素的影響，凈利率下滑2.7pct至4.8%。若剔除匯兌損失與股權(quán)激勵的影響，2022年公司可實現(xiàn)凈利率6.1%，同比-1.4pct。分季度看，22Q4，公司實現(xiàn)毛利率28.59%，同比+17.7pct，環(huán)比+0.2pct；凈利率6.34%，同比+1.7pct，環(huán)比+0.9pct。23Q1，公司實現(xiàn)毛利率28.2%，同比-0.04pct，環(huán)比-0.3pct；凈利率8.0%，同比+3.4pct，環(huán)比+1.7pct。公司期間費用率逐步回落，22Q4公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別為5.9%/5.8%/0.5%，環(huán)比分別+1.2pct/-1.4pct/-2.4pct；23Q1，公司銷售/管理/財務(wù)費用率分別為4.0%/6.9%/1.2%，環(huán)比分別-1.8pct/+1.1pct/+1.9pct。
空懸與傳感器實現(xiàn)業(yè)績雙突破，構(gòu)筑公司新成長曲線
1）空懸：公司為國內(nèi)空懸系統(tǒng)領(lǐng)先廠商，在空懸系統(tǒng)感知、決策、執(zhí)行三部分的主要零件上，均獲得了主流主機客戶的定點。2022年，公司實現(xiàn)空懸業(yè)務(wù)收入2.55億元，同比+368%；實現(xiàn)空氣彈簧出貨4.6萬套。
2）傳感器：2022年公司順利完成龍感科技收購，傳感器領(lǐng)域形成六大類產(chǎn)品序列，具備更大競爭優(yōu)勢。傳感器領(lǐng)域國產(chǎn)化率低，公司領(lǐng)先布局傳感器領(lǐng)域，有望享有國產(chǎn)化巨大紅利。2022年，公司實現(xiàn)傳感器業(yè)務(wù)收入3.66億元，同比+101%；實現(xiàn)傳感器出貨1759萬支，同比+96%。
3）此外公司前瞻布局ADAS、汽車結(jié)構(gòu)件等智能化、輕量化領(lǐng)域，共同構(gòu)筑公司新成長曲線。其中，ADAS領(lǐng)域，公司360環(huán)視系統(tǒng)、雙目前視系統(tǒng)、駕駛者監(jiān)測系統(tǒng)、車載毫米波雷達等產(chǎn)品已實現(xiàn)量產(chǎn)。
投資建議
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利能力優(yōu)越，新業(yè)務(wù)處于高速成長階段，成本管控能力向優(yōu)，上調(diào)公司盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2023~2025年營收分別約61.29、78.82、94.04億元,同比分別+28%、+29%、+19%；歸母凈利潤分別約3.91、5.28、6.74億元，同比分別+83%、+35%、+28%；當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為22、16和13倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
運費上漲風(fēng)險、芯片供應(yīng)緊張風(fēng)險、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險
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