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策略摘要
　　鎳品種：2023年5月份策略
　　鎳邏輯
　　成本：鎳價處于1.8萬美元以上時全球大部分鎳產能都處于盈利狀態(tài)，新增產能受到高利潤驅動，短期限制供應增長的主要因素是新產能投產速度，現(xiàn)有產能基本處于正常生產狀態(tài)。鎳新增產能的成本明顯低于現(xiàn)有產能，全球鎳成本重心呈現(xiàn)出下移趨勢。
　　供應：因交割品不足及高利潤刺激，精煉鎳供應持續(xù)增長，后期仍有較多新增精煉鎳產能計劃投產，若二季度投產順利，則下半年精煉鎳供應增速明顯擴大。純鎳與鎳鐵價差、純鎳與硫酸鎳比值重回高位，刺激高冰鎳和純鎳產量快速增長，濕法中間品供應亦持續(xù)增加，中線中間品預期增量較大。不過供應端仍需關注印尼政策變化。
　　消費：因鎳豆自溶硫酸鎳長期處于較大幅度的虧損狀態(tài)，且硫酸鎳原料供應充裕，精煉鎳在新能源汽車板塊消費降至極低水平，二者接近“脫節(jié)”。4月份304不銹鋼利潤明顯改善，產量或小幅回升，預計5月份不銹鋼產量繼續(xù)增加，合金和電鍍行業(yè)消費環(huán)比改善，其他行業(yè)消費則變化不大，4-5月精煉鎳下游消費環(huán)比有所改善，但依然處于偏低水平。
　　庫存：全球精煉鎳顯性庫存仍處于歷史低位，滬鎳倉單和庫存處于較低水平，低庫存狀態(tài)下價格上漲彈性較大，易受資金情緒影響。不過精煉鎳庫存的下降存在一定的人為因素，需警惕隱性庫存可能帶來的影響。
　　估值：三月下旬至四月初，鎳鐵價格大幅下挫，四月份硫酸鎳價格亦持續(xù)下行，而純鎳價格重心上移，純鎳對鎳鐵和硫酸鎳比值再回高位，鎳價重現(xiàn)高估現(xiàn)象。