>> 國泰君安-太鋼不銹(000825)2022年報暨2023年一季報點評：短期業(yè)績承壓，不銹鋼競爭力穩(wěn)步提升-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 952KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李鵬飛，魏雨迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2022年及2023年Q1業(yè)績略低于預(yù)期?？紤]公司成本費用不斷壓減以及高端不銹鋼產(chǎn)能持續(xù)擴張，伴隨需求逐步復(fù)蘇，公司業(yè)績有望重新回升。
投資要點：
“增持”評級。公司22年營收976.54億元，同比降3.73%；歸母凈利潤1.54億元，同比降97.6%，23年Q1營收259.06億元，同比增11.64%，歸母凈利潤-5.92億元，同比降146.53%，業(yè)績略低于預(yù)期?？紤]公司成本承壓及需求復(fù)蘇較慢，下調(diào)23-24年歸母凈利潤預(yù)測為4.81、9.88億元（原17.02/25.71億元），新增25年歸母凈利潤預(yù)測為14.36億元，對應(yīng)EPS為0.08/0.17/0.25元。參考同類公司給予23年0.80倍PB估值，下調(diào)目標價至4.92元（原7.56元），維持“增持”評級。
短期公司業(yè)績承壓，后期有望逐步恢復(fù)。22年公司不銹鋼銷量394.71萬噸，同比降4.73%；碳鋼銷量773.54萬噸，同比降2.57%；不銹鋼毛利率2.74%，同比降8.83個百分點；碳鋼毛利率3.42%，同比降12.67個百分點，行業(yè)需求低迷影響公司銷量和盈利水平。但我們認為在穩(wěn)增長背景下，鋼材需求韌性仍在，公司業(yè)績有望逐步恢復(fù)。
堅持降本降費，銷售、財務(wù)費用率持續(xù)下降。22年公司銷售、財務(wù)費用率分別為0.22%、0.20%，較21年分別降0.01、0.17個百分點。公司堅持降本降費，有利于在逆周期行情下對公司業(yè)績形成支持。
高端不銹鋼產(chǎn)能擴張，競爭力穩(wěn)步提升。22年6月，公司子公司鑫海實業(yè)購買武鋼有限102萬噸煉鋼產(chǎn)能和寶鋼特鋼14萬噸煉鋼產(chǎn)能；22年9月，公司向鑫海實業(yè)增資174,879萬元，以上均有助于鑫海實業(yè)更好地推進其162萬噸高端不銹鋼工程項目建設(shè)，公司不銹鋼業(yè)務(wù)將進一步擴張。
風(fēng)險提示：下游需求大幅下滑；子公司新建產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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