>> 東方證券-航天發(fā)展(000547)交付回款未達預期，22年業(yè)績承壓-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 365KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王天一,羅楠,馮函 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司近期發(fā)布22年年報及23年一季報，2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入34.6億元，同比-16.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元，同比-94.6%；23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.4億元（-46.2%），實現(xiàn)歸母凈利潤-1.2億元（-179.9%）。
受采購波動、交付進度等影響營收下滑，海洋信息裝備業(yè)務有所回升。2022全年實現(xiàn)營業(yè)收入34.6億元（-16.6%）。主要由于行業(yè)客戶采購波動，生產(chǎn)、交付及回款進度未達預期，營業(yè)收入確認推遲，公司22年末已簽訂合同但未確認收入金額達4.17億元，將陸續(xù)于23~25年確認收入。分業(yè)務看，22年數(shù)字藍軍與藍軍裝備收入14.37億元（-9.80%），海洋信息裝備收入7.61億元（+9.98%），新一代通信與指控裝備收入7.46億元（-36.11%），網(wǎng)絡(luò)空間安全收入2.65億元（-22.79%）。
多重因素疊加導致22年業(yè)績表現(xiàn)不及營收。22全年實現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元（-94.6%），業(yè)績表現(xiàn)不及營收，凈利率下降至1.74（-14.03pct），主要由于：①受生產(chǎn)要素成本上漲等因素影響，公司22年毛利率下降至27.3%（-6.3pct）；② 22年公司各項費用率均有所提升，導致期間費用率提升至25.50%（+4.70pct）；③由于應收賬款增加，22年公司計提信用減值損失1.21億元，較21年的0.72億元有大幅增長。
受益實戰(zhàn)實訓及軍隊信息化建設(shè)，電磁安防需求持續(xù)擴大。公司作為航天科工集團“新產(chǎn)業(yè)、新領(lǐng)域的拓展平臺，社會化資源的組織平臺”，近年來持續(xù)通過內(nèi)生外延打造數(shù)字藍軍、通信指控、網(wǎng)絡(luò)安全及微系統(tǒng)4大產(chǎn)業(yè)集群。新時代的國防建設(shè)更強調(diào)部隊聯(lián)戰(zhàn)和實戰(zhàn)能力的培養(yǎng)，同時5G通信產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也帶來廣闊市場機遇，公司作為電磁安防和通信指控領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)有望充分受益。22年公司通過內(nèi)部轉(zhuǎn)讓完成航天天目成立，開展空間信息新業(yè)務產(chǎn)業(yè)布局。23年公司將繼續(xù)聚焦主責主業(yè)，提升資產(chǎn)證券化，加快建設(shè)世界一流航天防務電子信息科技公司。
盈利預測與投資建議
根據(jù)22年年報下調(diào)營業(yè)收入和毛利率，調(diào)整公司22、23年歸母凈利潤為4.81、5.42億元（前值為8.00、9.69億元），新增25年歸母凈利潤為6.70億元，根據(jù)可比公司23年36倍PE，給予目標價10.82元，維持買入評級。
風險提示
市場需求不及預期；資產(chǎn)整合進度不及預期
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