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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.07億元，同比減少67.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，同比減少83.06%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.18億元，同比減少42.54%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.17億元，同比減少7.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4591.29萬元，同比增長7.62%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4338.19萬元，同比減少3.11%。
　　剝離Urbaser、Geesink等資產(chǎn)，致業(yè)績出現(xiàn)短期波動(dòng)。2021年10月和2022年11月，公司完成對Urbaser,S.A.U.100%股權(quán)以及Geesink Norba HoldingB.V.100%股權(quán)的出售，受Urbaser, S.A.U.與Geesink Norba Holding B.V.在資產(chǎn)交割完成后不再納入公司財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍，公司業(yè)績有所下滑。根據(jù)公司公告，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.07億元，較上年下降67.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.23億元，較上年下降83.06%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤4.18億元，較上年下降42.54%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.05元，較上年下降82.76%。
　　公司垃圾焚燒主業(yè)穩(wěn)步增長，境外項(xiàng)目相繼投運(yùn)帶來新能動(dòng)。2022年全年，公司境內(nèi)外各運(yùn)營（含試運(yùn)營）垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目合計(jì)實(shí)現(xiàn)生活垃圾入庫量約491萬噸，同比增長20%；實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量約13.6億度，同比增長27%；公司越南河內(nèi)項(xiàng)目、深圳天楹提標(biāo)改造項(xiàng)目、重慶銅梁項(xiàng)目一期、陜西蒲城項(xiàng)目一期以及寧夏固原項(xiàng)目一期相繼投入運(yùn)營。我們認(rèn)為未來隨著新項(xiàng)目的取得以及在建項(xiàng)目投產(chǎn)，公司垃圾焚燒規(guī)模將得到進(jìn)一步提升，支撐公司業(yè)績穩(wěn)定增長。
　　新能源業(yè)務(wù)高速成長，重力儲能持續(xù)推進(jìn)。2022年公司已成功實(shí)現(xiàn)總部園區(qū)3.1MW屋頂分布式光伏項(xiàng)目、菏澤能楹5.9MW分布式光伏項(xiàng)目以及菏澤光楹5.5MW分布式光伏項(xiàng)目并網(wǎng)發(fā)電。與此同時(shí)，公司也在加速推進(jìn)如東100MWh重力儲能項(xiàng)目。2022年9月，公司與通遼市人民政府、中國投資協(xié)會(huì)達(dá)成戰(zhàn)略合作，在“十四五”期間共同打造通遼千萬千瓦級風(fēng)光儲氫氨一體化零碳產(chǎn)業(yè)園，公司計(jì)劃利用新能源配重力儲能，發(fā)展氨為儲氫介質(zhì)，貫通可再生能源、儲能、氫能和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，開發(fā)出一條符合我國能源結(jié)構(gòu)特點(diǎn)的“清潔高效綠氨合成安全低成本儲運(yùn)氨-無碳高效氨氫利用”的全鏈條“氨-氫”綠色碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)路線，展現(xiàn)了公司“環(huán)保+新能源”雙引擎驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的發(fā)展方向，并對公司新能源業(yè)務(wù)發(fā)展和經(jīng)營業(yè)績提升產(chǎn)生積極影響。
　　投資建議與估值：公司出售資產(chǎn)造成公司業(yè)績短期波動(dòng)，我們根據(jù)公司經(jīng)營情況，調(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2023年-2025年的營業(yè)收入分別為67.03億元、104.83億元、121.78億元，增速分別為-0.1%、56.4%、16.2%，歸母凈利潤分別為5.46億元、7.84億元、9.85億元，增速分別為342%、43.6%、25.6%，維持“買入”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，國家政策變化風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，海外項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。