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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，營(yíng)收同比增長(zhǎng)19%，達(dá)到400億；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8%，達(dá)27億元。
　　評(píng)論：
　　Q1結(jié)算提速，利潤(rùn)率仍維持低位。1）公司2022年結(jié)算低于預(yù)期，待轉(zhuǎn)接部分將延后至2023年，從全年竣工計(jì)劃推算，公司2023年?duì)I收預(yù)計(jì)增長(zhǎng)超過10%，2023年Q1已有體現(xiàn)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)達(dá)到19%；2）公司結(jié)算毛利率22%，與2022年持平，考慮到公司前期計(jì)提減值比例較低，預(yù)計(jì)2023年仍有一定壓力。
　　銷售發(fā)力，Q1銷售金額增長(zhǎng)21%，全年銷售有望保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。分季度看，公司銷售金額2022年Q4轉(zhuǎn)正，達(dá)到10%，2023年Q1銷售金額增長(zhǎng)進(jìn)一步達(dá)到25%。2022年公司逆勢(shì)拿地主要聚集在上海、廣州、佛山等樓市基本面較好的城市，有力支撐2023年銷售增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年可實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。
　　均衡布局，土儲(chǔ)充裕，2023年拿地將更為從容。當(dāng)前高能級(jí)城市土地市場(chǎng)快速回暖后，拿地利潤(rùn)率快速降低。而保利前期布局城市較多，土儲(chǔ)去化周期超過6年，土儲(chǔ)較為充裕，在當(dāng)前情形下可以較好地做好區(qū)域平衡，挖掘有預(yù)期差的城市，較好控制拿地節(jié)奏。公司融資渠道暢通，現(xiàn)金流充裕，當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)格局下有望逆勢(shì)建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　投資建議：公司雖然在一定時(shí)期內(nèi)業(yè)績(jī)承壓，但較為廣泛的城市布局將有助于公司在2023年挖掘有預(yù)期差的城市，不斷改善土儲(chǔ)質(zhì)量，奠定未來利潤(rùn)率和ROE回升的基礎(chǔ)。維持2023-2025年公司eps分別為1.45、1.58、1.66元，考慮到公司作為頭部國(guó)央企的中長(zhǎng)期價(jià)值，基于剩余收益模型給予公司遠(yuǎn)期溢價(jià)，維持公司2023年目標(biāo)價(jià)21.2元，對(duì)應(yīng)2023年14.6倍PE，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)繼續(xù)單邊縮表，市場(chǎng)超預(yù)期下行