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投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，維持增持評(píng)級(jí)。2023年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入400億元，同比增長(zhǎng)19.2%；歸母凈利潤(rùn)27億元，同比增長(zhǎng)7.5%；維持2023~2025年EPS分別為1.69/1.87/1.86元，鑒于當(dāng)前土拍市場(chǎng)和融資環(huán)境，利好央國企房企，公司也在聚焦核心城市換倉，維持增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)21.35元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為12.6X。
　　利潤(rùn)率還在探底，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少34%。隨著高地價(jià)項(xiàng)目的持續(xù)結(jié)算，2023年Q1毛利率同比下降了6pct至21.9%，但由于三費(fèi)率下滑2.5個(gè)百分點(diǎn)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用從8.2億下滑34%至5.5億，再加上少數(shù)股東損益占比從34.5%下降至31.4%，綜合造成歸母凈利率僅下滑0.7pct至6.8%。
　　土地投資聚焦高能級(jí)城市，土地投資權(quán)益占比持續(xù)提升。公司為進(jìn)一步優(yōu)化資源儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，2023年1季度拓展金額接近98%落在38個(gè)核心城市，但與此同時(shí)，公司的拿地均價(jià)也大幅提升至20204元/平米，相較2022年末16090元/平米提升了4000多元/平。此外，公司的拿地權(quán)益比也在持續(xù)提升，保障后續(xù)的利潤(rùn)率。
　　 2023年竣工結(jié)算加快，新開工相對(duì)緩慢。公司一季度實(shí)現(xiàn)新開工198萬方，占全年開工計(jì)劃的10%（2022年同期為15%）；實(shí)現(xiàn)竣工516萬方，占全年竣工計(jì)劃的12% （2022年同期為11%）。2023年全年竣工計(jì)劃增長(zhǎng)12.0%，新開工計(jì)劃繼續(xù)減少16%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司去化下行；存貨跌價(jià)損失計(jì)提大幅增加。