>> 國信證券-湯姆貓(300459)頭部游戲IP運營商，AIGC場景落地優(yōu)勢顯著-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大?。?/td>
| 2266KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張衡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
研運一體的全棲IP運營商，海外業(yè)務(wù)占比八成。公司前身為浙江時代金科過氧化物有限公司，2017年收購湯姆貓，2018年取得領(lǐng)先移動互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)Outfit7100%的股權(quán)（此公司于2010年推出第一款湯姆貓游戲），2019年剝離化工業(yè)務(wù)。廣告業(yè)務(wù)為公司的主要收入來源，2022年占比75%，游戲/新商業(yè)服務(wù)/授權(quán)/媒體影視業(yè)務(wù)分別占比11%/7%/4%/2%；分地區(qū)看，海外/國內(nèi)收入分別占比79%/21%。財務(wù)方面，廣告和游戲發(fā)行業(yè)務(wù)中長期穩(wěn)健成長，2022年至2023年一季度受地緣政治、宏觀經(jīng)濟、合作廣告平臺份額下降的短期影響，近年來公司凈利率維持25%以上的較高水平。
以“會說話的湯姆貓家族”IP為核心，線上下生態(tài)完善。線上方面，推進游戲、動漫影視及部分線上教育產(chǎn)品，休閑移動應(yīng)用全球累計下載量超過200億次，月活用戶約4億人次，游戲產(chǎn)品連續(xù)十年穩(wěn)居全球游戲IP下載榜榜首；公司的廣告業(yè)務(wù)依托龐大的用戶數(shù)量，與頭部廣告營銷服務(wù)商合作獲取廣告主營銷需求，獲取廣告收入。線下方面，布局IP衍生品業(yè)務(wù)以及主題樂園、湯姆貓之家等連鎖業(yè)態(tài)，IP生態(tài)圈布局完善、行業(yè)地位領(lǐng)先。
新游戲上線強化全棲IP生態(tài)圈，人工智能應(yīng)用持續(xù)推進。1）2023年公司將積極推進《種地勇者》《湯姆貓闖樂園》《湯姆貓圖畫冊》《綠帽仔歷險記》《沼澤激戰(zhàn)2》《音速快跑》《音速快跑2》等產(chǎn)品的上新工作，其中《種地勇者》4月在國內(nèi)上新后迅速登上多個游戲榜單前列。2）AIGC方面，公司的國內(nèi)研發(fā)團隊已將“湯姆貓”IP形象植入AI交互產(chǎn)品功能原型當中，加入了語音識別、語音合成、性格設(shè)定、內(nèi)容過濾等功能，測試了語音交互、連續(xù)對話等產(chǎn)品性能，初步驗證了相關(guān)技術(shù)實現(xiàn)的可行性，并正式著手應(yīng)用產(chǎn)品的開發(fā)；公司海外研發(fā)團隊借助ChatGPT等預(yù)訓(xùn)練語言模型，積極推進“會說話的湯姆貓家族”IP旗下移動應(yīng)用AI化內(nèi)容玩法與交互體驗的創(chuàng)新，目前已接入測試OpenAI所提供的Embeddings等技術(shù)服務(wù)，推進相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)工作。
風(fēng)險提示：應(yīng)用落地不及預(yù)期；國際政治經(jīng)濟風(fēng)險等。
投資建議：稀缺全棲IP運營商，AIGC時代有望實現(xiàn)價值放大，首次覆蓋予以“增持”評級。我們預(yù)計公司2023/24/25年歸母凈利潤分別為6.86/8.13/9.92億元，同比增速56%/19%/22%；攤薄EPS=0.2/0.23/0.28元，當前股價對應(yīng)同期PE=48/41/34x。公司為領(lǐng)先的全棲IP運營商，線上下生態(tài)圈布局完善,AIGC落地應(yīng)用有望顯著提升商業(yè)化深度與廣度，首次覆蓋予以“增持”評級。
|
|
