>> 光大證券-晶科能源(688223)2022年年報&2023年一季報點評：TOPCon技術(shù)及產(chǎn)能維持行業(yè)領(lǐng)先，2023年組件出貨量60~70GW-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 686KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,郝騫,黃帥斌 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報&2023年一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入826.76億元，同比增長103.79%，實現(xiàn)歸母凈利潤29.36億元，同比增長157.24%；擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.089元（含稅）。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入231.53億元，同比增長57.70%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.58億元，同比增長313.36%。
TOPCon組件出貨超10GW，2023年組件出貨量達60~70GW。
（1）2022年公司組件銷量同比高增99.43%至44.33GW，成為全球首家N型組件出貨量超過10GW（2022年出貨10.7GW）的企業(yè)，同時成為全球首個累計組件出貨量突破130GW的光伏品牌。但是受制于硅料價格高企制約，組件毛利率同比下降2.79個pct至10.61%。預(yù)計2023年公司組件出貨量將進一步提升至60~70GW，其中N型產(chǎn)品出貨量占比將提升至60%左右（22年為24%）。
?。?）2023Q1公司組件銷量同比提升62.37%至13.04GW，TOPCon電池量產(chǎn)平均效率提升至25.3%，預(yù)計2023Q2公司組件出貨量為16~18GW。
TOPCon產(chǎn)品技術(shù)及量產(chǎn)規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，海外產(chǎn)能穩(wěn)步擴張。
?。?）公司通過持續(xù)不斷的研發(fā)投入在N型TOPCon領(lǐng)域維持產(chǎn)品技術(shù)和量產(chǎn)規(guī)模的行業(yè)領(lǐng)先：效率方面，公司2022年大規(guī)模量產(chǎn)電池效率超過25.1%，2023年力爭提升至25.8%；成本方面，2022年N/P單瓦一體化生產(chǎn)成本基本持平，2023年力爭N型組件一體化成本低于P型；產(chǎn)能方面，2022年底公司TOPCon產(chǎn)能達35GW，2023年底產(chǎn)能將突破50GW。
?。?）公司持續(xù)提升自身垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈布局，2022年末硅片/電池/組件年化有效產(chǎn)能分別為65/55/70GW，預(yù)計2023年底將達到75/75/90GW。同時公司積極關(guān)注海外一體化產(chǎn)能投擴產(chǎn)機會，在海外現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上推進越南8GW電池及8GW組件、美國1GW組件等擴產(chǎn)計劃。
維持“買入”評級：公司TOPCon產(chǎn)品成本控制能力行業(yè)領(lǐng)先，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤66.52/85.50/94.64億元（上調(diào)42%/上調(diào)45%/新增），對應(yīng)EPS為0.67/0.86/0.95元，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為19/15/13倍。在光伏裝機需求持續(xù)增長背景下，公司的品牌、渠道及產(chǎn)品競爭力優(yōu)勢將保障公司組件出貨量的持續(xù)提升；同時公司在技術(shù)創(chuàng)新的不斷投入使得公司在TOPCon產(chǎn)品的產(chǎn)能、出貨、良率、成本等方面行業(yè)領(lǐng)先，新產(chǎn)品的規(guī)模化銷售提升公司盈利能力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：裝機不及預(yù)期；TOPCon產(chǎn)品成本降幅、產(chǎn)品銷售量不及預(yù)期；產(chǎn)能過剩價格戰(zhàn)激烈程度高于預(yù)期；技術(shù)迭代速度超預(yù)期。
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