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事件：公司發(fā)布2023Q1業(yè)績預告，公司預計2023Q1歸屬于母公司所有者凈利潤16-17億元，同比增長299-324%，扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司所有者的凈利潤12-13億元，同比增長299-333%。業(yè)績符合市場預期。
　　 2023Q1出貨居組件首位、新技術超額收益兌現(xiàn)。公司2023Q1組件出貨13GW，同增63%，位居2023Q1組件出貨第一，我們測算整體單瓦凈利環(huán)增2分；其中PERC出貨7GW，受益硅料降價+一體化完善，單瓦盈利環(huán)增3分，TOPCon出貨6GW，溢價約1毛，較P型成本差距壓縮至2分，單瓦盈利優(yōu)勢進一步擴大。我們預計2023Q2TOPCon成本繼續(xù)下降，力爭持平PERC，超額收益或達1毛，我們預計Q2總出貨16GW+，同增60%+，環(huán)增23%+，2023全年出貨60-70GW，同增50%+。我們預計TOPCon占比60%+，遠高于行業(yè)同行；同時美國市場已開始批量通關，我們預計美國占比5-10%，驅動盈利向上提升！
　　 TOPCon加速擴產(chǎn)、龍頭持續(xù)領先。公司TOPCon布局行業(yè)領先：產(chǎn)能上，尖山二期11GW電池將在2023Q1滿產(chǎn)，采用HOT2.0+技術（正面SE結構），我們預計后續(xù)效率可提升至25.8%。楚雄6.5GWTOPCon（2023Q3投產(chǎn)）+海寧袁花6.5GW電池改造（2023Q2出片）+越南4GW電池陸續(xù)落地，我們預計2023年底N型電池產(chǎn)能達50GW+。提效上，公司2024年將推出HOT3.0（全域鈍化），2025年將TOPCon結合其他技術，我們預期效率破26%。降本上，公司現(xiàn)已實現(xiàn)組件P/N成本同價，后續(xù)隨效率提升進一步攤低單瓦成本。提效降本貢獻超額收益，新技術持續(xù)領跑，TOPCon龍一地位穩(wěn)固。
　　盈利預測與投資評級：基于公司TOPCon超額收益持續(xù)兌現(xiàn)，我們維持公司盈利預測，我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為29/72/97億元，同比+158%/+143%/+35%，基于公司TOPCon行業(yè)領先地位，我們給予公司2023年28xPE，對應目標價20元，維持“買入”評級。
　　風險提示：競爭加劇，光伏政策超市場預期變化等。