>> 東吳證券-晶科能源(688223)2022年業(yè)績快報點評：N型超額收益兌現(xiàn)，龍頭再迎高增長-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大小： |
634KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,陳瑤 |
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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報，公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入830.8億元，同增105%，歸母凈利潤29.47億元，同增158%，扣非歸母凈利潤26.48億元，同增399%。2022Q4營業(yè)收入303億元，同增86%，環(huán)增56%，歸母凈利潤12.71億元，同增202%，環(huán)增65%，扣非歸母凈利潤11.33億元，同增376%，環(huán)增59%。業(yè)績接近預(yù)告上限，略超市場預(yù)期。
新技術(shù)超額收益兌現(xiàn)、23年盈利持續(xù)提升：公司2022年組件出貨約44.5GW，同增約100%；其中2022Q4出貨約16GW，TOPCon組件出貨約6.9GW。我們測算2022Q4單瓦凈利約1毛，環(huán)增3分；其中PERC單瓦凈利約6分，TOPCon單瓦凈利約1毛5，新技術(shù)超額收益逐漸兌現(xiàn)。展望2023年，我們預(yù)計公司2023Q1出貨12GW以上，單瓦凈利環(huán)比提升；我們預(yù)計2023全年出貨增長50%以上，當(dāng)前訂單已覆蓋70%，N型TOPCon占比60%+，遠高于行業(yè)同行；2023年美國市場已開始批量通關(guān)，公司采用瓦克硅料被扣組件最早放行，我們預(yù)計2023全年美國出貨占比5-10%，高溢價市場修復(fù)+新技術(shù)占比提升+原材料價格下行，帶動全年盈利再度提升！
TOPCon加速擴產(chǎn)、龍頭持續(xù)領(lǐng)先：公司TOPCon布局行業(yè)領(lǐng)先：產(chǎn)能上，尖山二期11GW電池將在2023Q1滿產(chǎn)，采用HOT2.0+技術(shù)（正面SE結(jié)構(gòu)），我們預(yù)期后續(xù)效率可提升至25.8%。楚雄6.5GWTOPCon（2023Q3投產(chǎn)）+海寧袁花6.5GW電池改造（2023Q2出片）+越南4GW電池陸續(xù)落地，我們預(yù)計2023年底N型電池產(chǎn)能達50GW+。提效上，公司2024年將推出HOT3.0（全域鈍化），2025年將TOPCon結(jié)合其他技術(shù)，我們預(yù)期效率破26%。降本上，公司現(xiàn)已實現(xiàn)組件P/N成本同價，后續(xù)隨效率提升進一步攤低單瓦成本。提效降本貢獻超額收益，新技術(shù)持續(xù)領(lǐng)跑，TOPCon龍一地位穩(wěn)固。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司TOPCon占比逐步提高，我們上調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤為29/72/97億元（前值28/65/90億元），同增158%/143%/35%，基于公司TOPCon龍頭地位，我們給予2023年35xPE，對應(yīng)目標(biāo)價25元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇、政策不及預(yù)期等。
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