>> 興業(yè)證券-晶科能源(688223)2022Q3業(yè)績超預(yù)期，組件龍頭盈利顯著改善-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 753KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王帥 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入527.7億元，同比+117.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤16.76億元，同比+132.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.16億元，同比+417.6%。其中，2022年Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)總收入193.6億元，同比+126.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.71億元，同比+393.9%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.13億元，同比+677.3%。
出貨持續(xù)超預(yù)期，單瓦盈利環(huán)比顯著改善。公司2022年Q1/Q2/Q3預(yù)期出貨分別為7.5-8GW/8.5-9.5GW/9-10GW，實際出貨達(dá)到8.4GW/10.5GW/10.9GW，其中組件出貨8.0GW/10.2GW/10.3GW，光伏產(chǎn)品出貨持續(xù)超預(yù)期，2022Q4出貨預(yù)期為13-15GW，預(yù)計Q4實際出貨有望貼近上限。盈利方面，以歸母凈利潤及組件出貨口徑測算，公司Q1/Q2/Q3組件單瓦凈利約0.05/0.05/0.07元/W，Q3單瓦盈利環(huán)比顯著改善。
N型TOPCon產(chǎn)能持續(xù)投放，電池產(chǎn)能結(jié)構(gòu)逐漸領(lǐng)先。一方面，公司上調(diào)2022年末硅片/電池/組件名義產(chǎn)能至65/55/70GW，一體化程度顯著提高；另一方面，公司N型電池產(chǎn)能占比逐漸提高，截止2022Q3末，公司N型TOPCon電池產(chǎn)能一期16GW已實現(xiàn)滿產(chǎn)，量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率已達(dá)25%；二期19GW也已開始規(guī)劃建設(shè)，預(yù)計2022年末公司電池產(chǎn)能中TOPCon產(chǎn)能占比將超55%，電池產(chǎn)能結(jié)構(gòu)領(lǐng)先同業(yè)，公司將2023年N型組件出貨占比由50%以上上調(diào)至60%以上，預(yù)計2023年公司新型電池組件出貨結(jié)構(gòu)也將領(lǐng)先同業(yè)。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是光伏組件環(huán)節(jié)龍頭廠商，占據(jù)新型電池技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢，調(diào)整公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測至27.3億元/60.6億元/76.4億元，對應(yīng)2022年11月1日PE分別為61.3倍/27.6倍/21.9倍，上調(diào)公司至“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化；政策效果不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；原材料價格持續(xù)上行；宏觀經(jīng)濟(jì)波動；海外政策變動風(fēng)險
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