>> 中原證券-晶科能源(688223)季報點評：一體化產(chǎn)能布局加快，TOPCon技術(shù)領(lǐng)先增強(qiáng)市場競爭力-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
唐俊男 |
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事件：
公司發(fā)布2022年三季度報告。
點評：
公司三季度業(yè)績快速增長。2022Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入193.64億元，同比增長126.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.71億元，同比增長393.93%。公司前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)總收入527.72億元，同比增長117.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤16.76億元，同比增長132.37%。公司前三季度營業(yè)收入快速增長，主要得益于下游旺盛的市場需求，公司全球化戰(zhàn)略布局，一體化產(chǎn)能提升，光伏組件出貨量增長。同時，光伏組件價格較去年明顯增長。受產(chǎn)業(yè)鏈成本提升影響，2022Q1-3公司銷售毛利率10.24%，同比下滑4.09個百分點；銷售凈利率3.18%，同比提升0.20個百分點。
持續(xù)擴(kuò)大一體化先進(jìn)產(chǎn)能，2022全年光伏組件出貨預(yù)期提升。公司持續(xù)發(fā)揮全球化布局、本土化經(jīng)營的戰(zhàn)略優(yōu)勢，夯實一體化研發(fā)制造能力。2022年，公司在TOPCon電池產(chǎn)業(yè)化方面率先發(fā)力。其中，安徽合肥一期8GW和海寧8GW大尺寸N型TOPCon項目已滿產(chǎn)，合肥二期項目8GW產(chǎn)能進(jìn)入爬坡階段，尖山TOPCon二期11GW在年底前投產(chǎn)。全部TOPCon電池達(dá)產(chǎn)后將顯著提升公司先進(jìn)電池產(chǎn)能。2022Q3，公司光伏組件出貨10.86GW，四季度出貨量預(yù)計13-15GW，全年光伏組件出貨量上調(diào)至41.5-43.5GW。隨著公司在建項目的落地，預(yù)計2022年底公司硅片、電池、光伏組件產(chǎn)能達(dá)65、55、70GW，一體化產(chǎn)能顯著增長。
公司TOPCon電池技術(shù)領(lǐng)跑行業(yè)，提升公司中長期競爭力。公司TOPCon電池創(chuàng)造26.10%的實驗室轉(zhuǎn)換效率。公司滿產(chǎn)的安徽、海寧項目量產(chǎn)效率25%，產(chǎn)品良率和成本有望在年底前與PERC打平。隨著SE和雙面Poly應(yīng)用，TOPCon電池轉(zhuǎn)換效率有望進(jìn)一步提升。另外，公司N型產(chǎn)品單瓦售價較PERC產(chǎn)品高7-8分。2023年，預(yù)計公司N型產(chǎn)品出貨占比60%，保持行業(yè)領(lǐng)先水平，進(jìn)一步提升公司盈利能力。
維持公司“增持”投資評級。預(yù)計公司2022、2023年全面攤薄EPS分別為0.26元/股、0.61元/股，按照11月1日16.70元/股收盤價計算，對應(yīng)PE分別為64.44和27.41倍。公司持續(xù)擴(kuò)張和優(yōu)化一體化產(chǎn)能，且不斷完善全球銷售網(wǎng)絡(luò)，其產(chǎn)品品牌優(yōu)勢和研發(fā)優(yōu)勢突出。公司的TOPCon電池、組件產(chǎn)進(jìn)入放量階段，公司成長預(yù)期較為良好，維持公司“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：全球光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期風(fēng)險；國際貿(mào)易政策變動、貿(mào)易摩擦風(fēng)險；光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能快速擴(kuò)張，階段性供給過剩風(fēng)險。
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