久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件1：公司發(fā)布2022年年報：2022年全年實現(xiàn)收入251.24億元，同比+21.71%；歸母凈利潤103.65億元，同比+30.29%；扣非凈利潤103.21億元，同比+30.91%。其中單2022Q4公司實現(xiàn)收入75.99億元，同比+16.32%；歸母凈利潤21.48億元，同比+27.86%；扣非凈利潤21.54億元，同比+34.01%。
　　事件2：公司發(fā)布2023Q1季度報告，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.10億元，同比增長20.57%；實現(xiàn)歸母凈利潤37.13億元，同比增長29.11%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤36.89億元，同比增長28.77%。
　　從動銷的角度來看，公司22年實現(xiàn)營業(yè)收入251.25億元，同比增長21.71%，23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入76.10億元，同比增長20.57%；公司圓滿完成22年全年營收增速不低于15%的目標，23年全年來看，公司力爭營業(yè)收入增速不低于15%；我們認為公司23Q1開門紅順利完成，為全年營收增長奠定基礎，展望全年來看，隨著宏觀經(jīng)濟不斷向好，政商務消費有望持續(xù)恢復，公司作為千元價格帶大單品之一，整體動銷水平保持剛性，看好公司全年營收目標超額完成。
　　從盈利能力的角度來看，公司22年實現(xiàn)銷售毛利率86.59%，同比增長0.89pcts，23Q1實現(xiàn)銷售毛利率88.10%，同比增長1.10pcts；我們認為公司毛利率提升主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升所致，2022年公司中高檔酒類銷量3.71萬噸，同比提升16.87%，提升幅度高于其他酒類銷量增速的6.52%，其中中高檔營收同比增長20.30%至221.33億元，從噸價的角度來看，22年公司中高檔酒類噸價同比提升3%至59.62萬元/噸，其他酒類噸價同比提升23%至5.37萬元/噸；我們認為主要系公司“國窖1573”產(chǎn)品實現(xiàn)穩(wěn)健增長，中高檔酒中“特曲”與“窖齡”共同站位次高端價格帶，加強公司腰部產(chǎn)品力量，整體中高檔酒系列呈現(xiàn)穩(wěn)中有進，其他系列酒類產(chǎn)品借助公司品牌渠道力量，量價齊升搶占大眾消費價格帶；整體來看，我們預計23年全年公司將實現(xiàn)穩(wěn)中有進，看好公司實現(xiàn)量價齊升。
　　從利潤率的角度來看，公司22年實現(xiàn)銷售凈利率41.44%，同比提升2.99pcts，23Q1實現(xiàn)銷售凈利率48.91%，同比提升3.10pcts；我們認為公司凈利率提升主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶動毛利率提升的同時，公司加強費用端的管控，控本增效效果顯著；22年全年公司實現(xiàn)銷售費用率13.73%，同比下降3.71pcts，實現(xiàn)管理費用率4.63%，同比下降0.49pcts；整體來看，我們認為隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升帶動毛利水平持續(xù)上行，公司在費用端的管控逐步趨于精細化，看好公司費用率在營收規(guī)模效益的帶動下持續(xù)下行，全年凈利率呈現(xiàn)上行趨勢。
　　盈利預測及投資建議：公司聚焦“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略，隨著宏觀經(jīng)濟實現(xiàn)穩(wěn)中向好，全年來看，我們認為公司國窖產(chǎn)品將實現(xiàn)穩(wěn)定增長，其他腰部產(chǎn)品將實現(xiàn)量價起升；我們調(diào)整盈利預測，預計2023-2025年營業(yè)總收入分別為310、373、448億元（2023-2024年前值為309/370億元），同比增長24%、20%、20%；凈利潤分別為125、152、184億元（2023-2024年前值為123億/151億元），同比增長20%、21%、21%；對應EPS為8.46、10.31、12.52元（2023-2024年前值為8.35/10.25元），當前股價對應2023-2025年PE分別為27、22、18倍。維持“買入”評級。
　　風險提示：疫情持續(xù)擴散風險、新品推廣進程放緩、食品品質(zhì)事故風險、渠道調(diào)研數(shù)據(jù)誤差風險。