>> 聯(lián)合資信-2022年信用風險高企的行業(yè)，2023年將何去何從？-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
786KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
聯(lián)合資信 |
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作者： |
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2022年上市企業(yè)年報進入密集發(fā)布期，截至2023年3月底，2695家A股上市企業(yè)發(fā)布了業(yè)績預警，預警為虧損的企業(yè)占比為45%，其中虧損企業(yè)占比排名前五分別為綜合、社會服務、傳媒、紡織服飾以及房地產業(yè)，其業(yè)績虧損預警占比均超過45%，主要是由于2022年國內外形勢總體較為復雜，各類風險因素交織。2020年以來，新冠疫情暴發(fā)并在全球蔓延，各行各業(yè)均受到不同程度的沖擊，為了更直觀地測度各行業(yè)在2019年－2022年的信用風險變化，本文擬利用KMV模型測度行業(yè)信用風險狀況，采用違約距離作為行業(yè)信用風險的評價指標。
KMV模型的基本原理是假設企業(yè)股權是買入一份歐式看漲期權，該期權以企業(yè)價值作為標的資產，以企業(yè)債務面值為執(zhí)行價格。假設在企業(yè)債務到期日，若企業(yè)資產的市場價值低于企業(yè)所需償還的債務面值時，企業(yè)將發(fā)生違約；否則，視為企業(yè)不違約。違約距離表示企業(yè)資產市場價值期望值距離違約點的遠近。距離越大，企業(yè)發(fā)生違約的可能性越??；距離越小，發(fā)生違約的可能性越大。具體做法是，通過KMV模型計算各個上市企業(yè)違約距離，通過計算平均值得到各家公司的平均違約距離，從而得到各個公司所屬行業(yè)的違約距離，可以一定程度上反應各行業(yè)的信用風險水平。
本文通過計算2019－2022年三季度末A股上市企業(yè)的違約距離，作為行業(yè)信用風險的度量，并在此基礎上進行分析。本文以申萬一級行業(yè)為依據(jù)對行業(yè)進行分析，共計包含房地產、鋼鐵、煤炭、商貿零售等在內的29個行業(yè)。
最終計算結果顯示，與2019年相比，2022年前三季度上市企業(yè)的違約距離出現(xiàn)明顯的下行，違約風險明顯上升；從違約距離絕對值看，公用事業(yè)、環(huán)保、食品飲料、石油石化以及煤炭行業(yè)上市企業(yè)的違約距離相對較大，即違約風險相對較低；房地產、鋼鐵、社會服務、電力設備以及汽車行業(yè)上市企業(yè)的違約距離相對較小。
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