>> 華鑫證券-金冠電氣(688517)公司事件點評報告：避雷器增長確定性強，工商儲+充電樁成長可期-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張涵 |
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事件
金冠電氣發(fā)布2022年年度報告和2023年一季報：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.06億元，同比增長13.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.79億元，同比增長14.02%；2022Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.86億元，同比增長20.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤895萬元，同比增長306.21%。
投資要點
▌2022年經(jīng)營穩(wěn)健，2023Q1業(yè)績超預(yù)期
2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.06億元，同比增長13.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.79億，同比增長14.02%；毛利率為29.74%，同比下降1.17pct；凈利率為13.01%，與去年同期的13.00%持平；期間費用率為13.09%，同比下降2.90pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率分別實現(xiàn)同比下降0.68/0.96/0.24/1.02pct。
2022Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.86億元，同比增長20.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤895萬元，同比增長306.21%，主要是高毛利避雷器收入較去年同期大幅增加所致；毛利率為32.94%；凈利率為10.41%。
▌特高壓建設(shè)提速，避雷器增長確定性強
2022年，公司避雷器產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入2.19億元，同比下降7.7%；毛利率為37.8%，同比下滑5.8pct，主要是特高壓建設(shè)滯后，公司高毛利的特高壓避雷器出貨較去年同期減少所致。2022年，國網(wǎng)共招標(biāo)3個1000kV交流特高壓重點工程，公司中標(biāo)其中福州-廈門、張北-勝利兩個工程的最大標(biāo)包，累計中標(biāo)金額達(dá)2917萬，全年實現(xiàn)特高壓避雷器收入3284萬元，毛利率為56.02%。
展望2023年，國網(wǎng)特高壓投資有望超1000億元，預(yù)計核準(zhǔn)“5直2交”，開工“6直2交”，特高壓直流開工規(guī)模有望達(dá)到歷史最高值。今年國網(wǎng)第一次特高壓設(shè)備招標(biāo)中，公司中避雷器2包共4436萬元，位居避雷器招標(biāo)數(shù)量/金額第一，中標(biāo)額已超2022年全年，全年高增確定性強。
▌新能源市場實現(xiàn)突破，工商儲+充電樁共振向上
儲能聚焦工商儲+增量配電市場。2022年，公司儲能系統(tǒng)實現(xiàn)銷售收入7447萬元，毛利率為30.1%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。公司儲能系統(tǒng)除電芯、BMS、消防空調(diào)外均自制，建有電池PACK產(chǎn)線，主要為工商業(yè)儲能及產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)增量配電項目提供儲能設(shè)備與系統(tǒng)，2023年公司將繼續(xù)深耕市場。
充電樁在縣域市場實現(xiàn)突破。2022年，公司充電樁及配套箱變實現(xiàn)銷售收入1.07億元，充電樁實現(xiàn)銷售收入0.61億元，同比增長531%，毛利率為34.2%。公司充電樁業(yè)務(wù)聚焦河南縣域充電市場，2022年子公司金冠智能與關(guān)聯(lián)方聯(lián)合中標(biāo)桐柏、方城、唐河等縣新能車公共充電服務(wù)基建項目，公司中標(biāo)充電樁及配套箱變設(shè)備金額約1.85億元，2023年公司將繼續(xù)深耕市場。
陶瓷基板有望實現(xiàn)國產(chǎn)替代。陶瓷基板在功率電子器件特別是IGBT封裝中具有廣泛應(yīng)用，目前國內(nèi)中高端陶瓷基板基本依賴進(jìn)口，公司聚焦大功率IGBT用高端氮化鋁和氮化硅陶瓷基板(DBC、AMB)，目前已組建研發(fā)團(tuán)隊，搭建了研發(fā)平臺，開始進(jìn)行開發(fā)實驗和小樣試制。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2023-2025年收入分別為8.14、10.48、12.43億元，EPS分別為0.98、1.38、1.65元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為19.0、13.5、11.2倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
避雷器中標(biāo)不及預(yù)期風(fēng)險；儲能需求不及預(yù)期風(fēng)險；充電樁續(xù)期不及預(yù)期風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；大盤系統(tǒng)性風(fēng)險。
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