>> 中信證券-寶勝股份(600973)2023年一季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，海纜交付放量值得期待-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
269KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李超,張柯,華鵬偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2023年一季度公司歸母凈利潤同比+2.85%，業(yè)績符合預(yù)期。公司是電線電纜行業(yè)龍頭企業(yè)，同時也是海纜行業(yè)的二線代表公司。在海上風(fēng)電深遠(yuǎn)?；厔葜饾u明確的背景下，我們預(yù)計公司海纜業(yè)務(wù)將在今年行業(yè)交付高景氣周期中迎來快速放量，陸纜業(yè)務(wù)在今年也有望隨著終端需求的復(fù)蘇而迎來明顯改善。我們維持公司2023/24/25年歸母凈利潤預(yù)測為4.43/6.35/8.31億元，對應(yīng)EPS預(yù)測為0.32/ 0.46/0.61元，參考可比公司估值水平，給予公司2023年20xPE，維持目標(biāo)價6元，維持“買入”評級。
▍2023年一季度歸母凈利潤同比+2.85%，業(yè)績符合預(yù)期。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入104.00億元，同比+4.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元，同比+2.85%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.35億元，同比+51.95%。公司大力推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級，建立健全企業(yè)創(chuàng)新體系，加大海纜、特種光纖、電纜附件和高分子材料等領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)和市場開拓，經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)步增長。
▍一季度為線纜行業(yè)傳統(tǒng)淡季，公司盈利能力有望提升。2023Q1公司單季毛利率為5.29%，同比減少0.02pct，環(huán)比減少0.62pcts；凈利率為0.41%，同比增加0.03pct，環(huán)比減少0.05pct。受季節(jié)性因素影響，一季度陸纜和海纜行業(yè)均未進(jìn)入集中交付期，毛利率環(huán)比下行但同比基本持平。我們認(rèn)為隨著高毛利的海纜訂單有望在二季度開始逐漸交付，公司盈利能力有望回升。從中長期趨勢看，海上風(fēng)電深遠(yuǎn)海化的發(fā)展趨勢逐漸明確，隨著海上風(fēng)電項目離岸距離提升，風(fēng)機大型化和風(fēng)電場規(guī)模化進(jìn)程加速，推動海纜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高毛利的高壓海纜和柔性直流海纜轉(zhuǎn)型，具備較全產(chǎn)品布局的企業(yè)盈利能力有望提升。
▍受益海風(fēng)高景氣周期，公司海纜業(yè)績彈性有望釋放。隨著2022年海風(fēng)招標(biāo)增量回暖，對應(yīng)2023年海纜企業(yè)中標(biāo)規(guī)模增速加快，2023年海纜行業(yè)交付量有望高增。在行業(yè)需求空間的持續(xù)擴(kuò)容背景下，公司海纜業(yè)績彈性有望得到釋放，將目前較為充裕的產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)化為高毛利海纜訂單，實現(xiàn)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及經(jīng)營業(yè)績的進(jìn)一步增長。據(jù)我們對公司中標(biāo)項目的統(tǒng)計，2020年以來公司累計中標(biāo)規(guī)模已超過4GW，公司在2022年中標(biāo)金額為10.41億元，2023年以來中標(biāo)1.15億元。考慮到后續(xù)可能還會有訂單獲取，我們預(yù)計公司2023年海纜板塊營收規(guī)模有望超過12億元，同比增速為176%。
▍線纜行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)中向好。公司陸纜業(yè)務(wù)主要包括電力電纜、電氣裝備用電纜、通信電纜及光纜、裸導(dǎo)體及其制品四個板塊。在電網(wǎng)向超高壓發(fā)展的趨勢下，電力電纜行業(yè)有望持續(xù)擴(kuò)容，隨著技術(shù)要求的提高，線纜行業(yè)集中度有望進(jìn)一步優(yōu)化，行業(yè)龍頭或?qū)⑹芤?。依靠中航?yōu)勢及與長飛光纖緊密合作，公司有望在特種線纜、通信線纜及光纜領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力。裸導(dǎo)體業(yè)務(wù)加工屬性較強，根據(jù)其公告，后續(xù)公司計劃通過積極優(yōu)化裸導(dǎo)體外銷的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以提升盈利能力。
▍風(fēng)險因素：原材料價格大幅波動；我國海上風(fēng)電項目建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；公司新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；海纜超高壓產(chǎn)品推廣進(jìn)度不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：海風(fēng)裝機量的回暖有望帶動海纜交付項目量高增，充足且高毛利的海纜訂單配合持續(xù)擴(kuò)容的陸纜業(yè)務(wù)有望推動公司盈利能力提升。我們維持公司2023/24/25年歸母凈利潤預(yù)測為4.43/6.35/8.31億元，對應(yīng)EPS預(yù)測為0.32/0.46/0.61元，參考可比公司估值水平（選取同屬于電線電纜行業(yè)的東方電纜、中天科技、亨通光電、起帆電纜作為可比公司，當(dāng)前2023年平均PE為14x），考慮到公司預(yù)期業(yè)績增速高于可比公司平均業(yè)績增速，我們認(rèn)為可以給予公司一定估值溢價，給予公司2023年20xPE，維持目標(biāo)價6元，維持“買入”評級。
|
|
