久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
　　公司發(fā)布22年報(bào)及23年一季報(bào)，22全年實(shí)現(xiàn)收入20.4億，同比下滑4%，歸母凈利潤(rùn)8.5億，同比下滑14%，扣非凈利潤(rùn)10.2億，同比下滑3.5%。全年扣非業(yè)績(jī)同比平穩(wěn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　公司1Q23實(shí)現(xiàn)收入5.1億，同比下滑13%，歸母凈利潤(rùn)2.4億，同比下滑10%，Q1業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期（預(yù)期利潤(rùn)下滑40-50%），超預(yù)期來自聯(lián)營(yíng)合營(yíng)投資收益、《原始征途》投產(chǎn)比較好等原因。
　　投資要點(diǎn)：
　　核心新品表現(xiàn)亮眼，23年增長(zhǎng)能見度進(jìn)一步提升。公司Q1收入端同比下滑，主要由于《球球》Q1在去年高基數(shù)下有所承壓，而環(huán)比增長(zhǎng)則來自于3.24上線的《原始征途》對(duì)Q1有一定貢獻(xiàn)?！对颊魍尽飞暇€以來表現(xiàn)超預(yù)期，首月流水超3億元，好于此前1-2億元的市場(chǎng)預(yù)期，且其新增、留存以及回收情況良好，目前仍在iOS暢銷榜TOP20，有望成為公司今年的重要增量，推動(dòng)全年增長(zhǎng)能見度提升。從后續(xù)產(chǎn)品儲(chǔ)備看，《不休烏拉拉》制作人劉義峰帶隊(duì)開發(fā)的二次元放置RPG《龍與世界的盡頭》預(yù)計(jì)暑期上線，年初已上線的太空狼人殺產(chǎn)品《太空行動(dòng)》也將于暑期進(jìn)行大推和商業(yè)化，兩款產(chǎn)品有望為下半年到明年增長(zhǎng)構(gòu)筑確定性。
　　新品帶動(dòng)銷售費(fèi)用提升，毛利率環(huán)比回暖。Q1銷售費(fèi)用率同比提升24pct至38.7%，主要由于老產(chǎn)品推廣開支小過去費(fèi)用率低，而新上線的《原始征途》買量較多，我們預(yù)計(jì)較高的銷售費(fèi)用水平將繼續(xù)維持，支撐《原始征途》持續(xù)投放以及下半年新品的推廣。Q1毛利率環(huán)比提升10pct至87%，有較大幅度回暖。
　　積極擁抱AI，相關(guān)布局已展開。創(chuàng)始人史玉柱非常重視AI，目前已組建AI團(tuán)隊(duì)，推動(dòng)AIGC工具在全公司各業(yè)務(wù)場(chǎng)景落地；加強(qiáng)外部合作，探索AI+游戲解決方案，包括《球球大作戰(zhàn)》的UGC+AI方向，征途等MMO的智能NPC方向，以及與百度文心一言合作等均在探索和布局中。
　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到Q1超預(yù)期和《原始征途》較強(qiáng)的表現(xiàn)，同時(shí)謹(jǐn)慎考慮了24年老產(chǎn)品流水下滑和利潤(rùn)率提升趨勢(shì)，我們調(diào)整23-24年?duì)I收預(yù)測(cè)為31.6/38.9億（原預(yù)測(cè)31.1/40.3億），新增25年預(yù)測(cè)42.8億；調(diào)整23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為13.0/15.9億（原預(yù)測(cè)12.5/15.6億），新增25年預(yù)測(cè)17.4億?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E 24/20/18x。我們預(yù)計(jì)公司Q2將進(jìn)入業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，AI布局積極估值向上彈性較大，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管政策邊際變化風(fēng)險(xiǎn)，游戲項(xiàng)目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期，長(zhǎng)周期運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期。