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事件描述
　　富奧股份發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入125.7億元，同比下降2.0%，歸母凈利潤5.0億元，同比下降40.5%；2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.0億元，同比增長3.3%，歸母凈利潤0.8億元，同比增長243.1%。
　　事件評(píng)論
　　公司積極新能源轉(zhuǎn)型，底盤和電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較好增長。2022全年來看，公司下游主要客戶一汽集團(tuán)產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定，一汽大眾（包含奧迪和捷達(dá)，下同）同比+6.7%，紅旗同比-5.0%；一汽解放同比-63.4%。分業(yè)務(wù)來看，底盤系統(tǒng)銷量同比+18.6%，營收67.1億元，同比-2.5%，汽車電子產(chǎn)品銷量+14.3%，營收13.9億元，同比+234.6%。2022Q4來看，終端消費(fèi)市場增長乏力，下游客戶產(chǎn)量增速有所回落，一汽大眾同比-14.8%，紅旗同比-18.9%；一汽解放同比-47.0%。Q4營收33.2億元，同比-4.6%，增速優(yōu)于下游主要客戶表現(xiàn)。盈利水平保持穩(wěn)健，毛利率10.9%，同比+0.7pct，期間費(fèi)用率9.8%，同比+0.2pct，歸母凈利潤2.1億元，同比+6.4%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率6.3%，同比+0.7pct。
　　下游主要客戶產(chǎn)量有所分化，公司經(jīng)營表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。2023Q1公司下游主要客戶一汽集團(tuán)產(chǎn)量同環(huán)比承壓，一汽大眾同比-12.0%，紅旗同比-12.5%；受益于商用車市場復(fù)蘇，一汽解放同比+27.3%。公司一季度整體營收表現(xiàn)較為穩(wěn)定，毛利率8.3%，同比+2.8pct；受研發(fā)費(fèi)用持續(xù)投入影響期間費(fèi)用率10.9%，同比+1.1pct。公司對(duì)合聯(lián)營企業(yè)投資收益1.2億元，同比+32.1%，最終歸母凈利潤0.8億元，同比+243.1%，對(duì)應(yīng)歸母凈利率2.9%，同比+2.0pct。
　　公司聚焦新能源，圍繞輕量化、電動(dòng)化和智能網(wǎng)聯(lián)化，積極開拓新產(chǎn)品和新客戶。產(chǎn)品方面，2022年公司各事業(yè)部/平臺(tái)取得突破性進(jìn)展：底盤方面，獲電動(dòng)車底盤系統(tǒng)量產(chǎn)訂單，CDC電控減振器產(chǎn)品已為多個(gè)車型實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)配套，空氣彈簧產(chǎn)品已完成樣件試制；輕量化方面，已為自主品牌客戶量產(chǎn)配套。熱系統(tǒng)方面，獲國內(nèi)市場整車熱管理系統(tǒng)及主要零部件開發(fā)訂單；泵業(yè)當(dāng)面，多款電動(dòng)泵產(chǎn)品已獲得客戶提名信，部分產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。E事業(yè)部方面，成功獲取客戶自主品牌新能源車型訂單，為客戶配套的逆變器B樣產(chǎn)品已成功下線。訂單方面，公司持續(xù)開拓外部客戶，2022年合并口徑新增訂單生命周期收入預(yù)計(jì)達(dá)378億元，其中外部市場訂單占比近40%、新能源類訂單占比近60%。
　　投資建議：下游客戶銷量恢復(fù)，公司新業(yè)務(wù)有序開展。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面，一汽大眾和一汽解放龍頭地位穩(wěn)固，核心客戶支撐下業(yè)績有望持續(xù)優(yōu)于行業(yè)。新興業(yè)務(wù)方面，公司為大眾MEB核心供應(yīng)商，逆變器、電動(dòng)水泵和熱管理已獲得配套資格，電池盒、智能座艙有望延伸，產(chǎn)品配套價(jià)值提升有望支撐業(yè)績持續(xù)增長。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為7.0、9.6、11.3億元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.7X、8.5X、7.2X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、汽車行業(yè)景氣回升不及預(yù)期；
　　2、原材料上漲導(dǎo)致盈利能力承壓。