>> 中信證券-建投能源(000600)2022年年報及2023年一季報點評：季度虧損無礙修復趨勢，火+光夯實未來發(fā)展-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 885KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李想 |
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2022年全年公司業(yè)績符合預期，火電電價大幅上漲帶動公司2022年業(yè)績修復明顯；燃料成本暫時拖累使得2023Q1季度虧損，但無礙盈利向好修復趨勢；公司新獲核準136萬千瓦火電項目，光伏領域也在積極布局，公司中長期發(fā)展保障充分。預計2023~2025年歸母凈利潤為3.50/5.35/5.67億元，上調目標價至7.10元，維持“買入”評級。
▍2022年業(yè)績1.03億元，符合預期。2022年公司實現營業(yè)收入183.06億元，同比增長21.71%；歸母凈利潤1.03億元（2021年虧損22.1億元）；折EPS0.057元，業(yè)績符合預期。2023Q1，公司實現營業(yè)收入53.51億元，同比減少1.41%；實現歸母凈利潤-1.41億元（2022Q1盈利0.70億元）；折EPS-0.079元。
▍2022年火電業(yè)績修復明顯，現金流大幅回升。受需求疲弱等因素影響，全年公司發(fā)電量384.9億千瓦時，同比小幅下降1.3%，和河北全省火電發(fā)電量增長0.4%趨勢基本一致。煤價高位運行使得公司全年平均入爐標煤價格同比增長11.9%至969元/噸，但公司全年平均上網電價同比增長30.2%至0.476元/千瓦時，公司全年整體毛利率相應修復至10.4%。業(yè)績大幅修復的背景下，公司經營現金流同比增長17.63億元至19.11億元。
▍2023Q1單季度虧損不改變全年業(yè)績修復趨勢。2023Q1公司單季度再次錄得虧損，主要受高燃料成本拖累，2023Q1公司雖綜合電價仍有小幅上漲（+2.9%YoY）,但低于同期綜合入爐煤價漲幅（+8.2% YoY），Q1綜合入爐煤價1,046元/噸也超出了2022年平均入爐煤價，Q1入爐煤價高企可能與公司消化前期高價庫存或者階段性煤價采購時點有關。展望全年，動力煤進口增加及國內增產正在改善動力煤市場供需形勢，我們預計現貨煤價小幅下行概率較高，公司Q1季度虧損不改變全年盈利向好趨勢。
▍新獲核準火電裝機136萬千瓦，新能源光伏領域積極布局。根據其公告，公司在建的壽陽項目（70萬千瓦）即將在2023年內投產，任丘熱電二期（70萬千瓦）和西柏坡電廠四期（66萬千瓦）已經于2023Q1獲得河北發(fā)改委核準，公司火電成長仍有一定保障。公司在新能源光伏領域也在展開布局，推動公司業(yè)績結構優(yōu)化和為長期發(fā)展護航，2022年末光伏裝機已經達到31萬千瓦。
▍風險因素：煤價持續(xù)上行擠壓利潤；上網電價低于預期；公司發(fā)電量低于預期。
▍盈利預測、估值與評級：更新入爐煤價假設并相應上調2023~2024年EPS預測至0.20/0.30元（前次預測為0.16/0.31元），新增2025年EPS預測0.32元?？紤]公司未來仍有一定成長性，參考公司歷史過去5年歷史估值及市場估值水平，給予公司一定估值溢價，給予公司2023年1.2倍目標PB，上調目標價至7.10元，維持“買入”評級。
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