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公司2022年、2023年一季度業(yè)績(jī)受外部環(huán)境等因素?cái)_動(dòng)而有所承壓。展望2023年，公司將堅(jiān)持自有核心產(chǎn)品與落地服務(wù)能力為基，通過產(chǎn)品升級(jí)，持續(xù)服務(wù)教育、考試行業(yè)數(shù)字化需求。公司擬推行員工持股計(jì)劃，設(shè)定較高營(yíng)收/凈利潤(rùn)考核目標(biāo)，充分體現(xiàn)業(yè)務(wù)回暖信心。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　▍事項(xiàng)：公司發(fā)布2022年報(bào)、2023年一季報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.13億元（yoy+11.62%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.69億元（yoy-16.56%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.70億元（yoy-13.92%）；2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.68億元（yoy-26.15%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.03億元（yoy-76.97%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.03億元（yoy-77.16%）。
　　▍標(biāo)準(zhǔn)化考場(chǎng)業(yè)務(wù)拓展更多考試類型，智慧教育業(yè)務(wù)短期延緩。2022年，公司圍繞“一主兩翼”戰(zhàn)略，推進(jìn)產(chǎn)品及市場(chǎng)創(chuàng)新工作，克服外部環(huán)境挑戰(zhàn)，各項(xiàng)工作有序推進(jìn)。分產(chǎn)品線看：2022年，教育考試標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)產(chǎn)品及整體解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.69億元（yoy +14.90%），考試標(biāo)準(zhǔn)化考場(chǎng)業(yè)務(wù)向更多考試類型覆蓋，毛利率為59.92%（yoy -1.30pcts）；智慧教育產(chǎn)品及整體解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.75億元（yoy -27.06%），系部分項(xiàng)目招投標(biāo)、訂單簽訂和執(zhí)行進(jìn)度有所延緩，毛利率為45.59%（yoy-4.52pcts）。費(fèi)用端，2022年公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)13.73%/8.21%/3.07%，公司加強(qiáng)市場(chǎng)拓展及研發(fā)項(xiàng)目投入，職工薪酬有所增加。
　　▍堅(jiān)持自有核心產(chǎn)品與落地服務(wù)能力為基，持續(xù)滿足教育考試行業(yè)數(shù)字化需求。
　　2023年，考試業(yè)務(wù)方面，公司將對(duì)已有標(biāo)準(zhǔn)化考點(diǎn)產(chǎn)品進(jìn)行功能、場(chǎng)景升級(jí)，持續(xù)鞏固市場(chǎng)地位；公司還將重點(diǎn)布局學(xué)業(yè)水平考試、英語機(jī)考、人事考試、體檢信息化等產(chǎn)品，并孵化多考合一等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。智慧教育業(yè)務(wù)方面，公司將結(jié)合高校貼息貸款機(jī)遇，將高教職教作為重點(diǎn)領(lǐng)域，以教考統(tǒng)籌、智慧教室、虛擬仿真實(shí)訓(xùn)室為市場(chǎng)核心，實(shí)現(xiàn)賽道新突破；同時(shí)，聚焦基礎(chǔ)教育優(yōu)勢(shì)，以區(qū)校一體化項(xiàng)目建設(shè)、智慧體育、新高考一體化解決方案、課堂教育管理業(yè)務(wù)等為核心，爭(zhēng)取做大做強(qiáng)；公司還將關(guān)注教學(xué)質(zhì)量提升、素質(zhì)教育等需求。
　　▍擬推行員工持股計(jì)劃，設(shè)定較高業(yè)績(jī)考核目標(biāo)。公司發(fā)布《2023年員工持股計(jì)劃（草案）》，擬參加對(duì)象為公司董事、高級(jí)管理人員、監(jiān)事、中層管理人員及核心骨干，涉及員工總數(shù)不超過115人，擬使用已回購股份641萬股，占當(dāng)前總股本1.6%，解鎖比例分別為40%/30%/30%。本次持股計(jì)劃以6.28元/股為受讓價(jià)格。在公司層面業(yè)績(jī)考核上，如轉(zhuǎn)化為年化要求，公司需滿足以2022年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023-2025年凈利潤(rùn)同比增速不低于20%/16.67%/14.29%，或以2022年?duì)I收為基數(shù)，2023-2025年?duì)I收同比增速不低于30%/15.38%/13.33%的目標(biāo)。公司設(shè)定的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)綜合考慮了目前經(jīng)營(yíng)狀況以及未來發(fā)展規(guī)劃，充分體現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)信心。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)政策延期落實(shí)，行業(yè)預(yù)算落地不及預(yù)期，公司智慧教育業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：根據(jù)公司2022年年報(bào)數(shù)據(jù)，考慮到公司業(yè)務(wù)恢復(fù)需要一定的時(shí)間，調(diào)整2023-2024年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至1.48/1.92億元（原預(yù)測(cè)2.16/2.78億元），新增2025年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)2.46億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.37/0.48/0.62元。參考可比公司科大訊飛的估值水平75x PE，結(jié)合公司的收入規(guī)模和未來三年的業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期，給予公司2023年目標(biāo)市值80億元（對(duì)應(yīng)55倍PE），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20元，維持“增持”評(píng)級(jí)。