>> 德邦證券-4月經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)前瞻：三方面信號看經(jīng)濟癥結(jié)仍是需求不足-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲 |
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核心觀點：4月末有三方面信號可觀察當前經(jīng)濟情況，分別是政治局會議、PMI數(shù)據(jù)、五一假期。政治局會議指出“當前我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足”。4月PMI新訂單指數(shù)為48.8%，環(huán)比下降4.8個點。橫向比較，新訂單指數(shù)在PMI的13個分項中降幅最大；縱向比較，其環(huán)比降幅也僅次于20年2月、22年4月（2013以來）。五一假期出游強勁，但旅游消費弱于人員流動。根據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，五一假期國內(nèi)出游人次恢復至2019年同期的119.09%，旅游收入達到2019年同期的100.66%。結(jié)合上述三方面信號來看，我們認為4月的經(jīng)濟特點是：需求不足仍然是核心癥結(jié)，經(jīng)濟數(shù)據(jù)同比增速較高，但環(huán)比復蘇動能在減弱。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)前瞻：（1）工業(yè)：PMI生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比大幅下降4.4個點，低基數(shù)下，發(fā)電耗煤和貨運同比增速較高，但較往年仍有差距。從重點行業(yè)來看，汽車、鋼鐵等主要行業(yè)的生產(chǎn)情況較好。工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)修復但速度放緩，我們預計4月工業(yè)增加值同比為9%左右。
?。?）消費：五一假期旅游出行數(shù)據(jù)意味著人口流動帶來的消費修復基本完成。受低基數(shù)影響，人員流動和汽車消費同比增速均較高。考慮到去年同期降幅較大（-11.1%），我們預計今年4月社零同比增速可能為20%左右。
?。?）投資：①基建投資：4月專項債發(fā)行規(guī)模同比增加約1609億，發(fā)行進度42.7%，快于去年同期的38.4%。以開工數(shù)據(jù)來看，水泥、石油瀝青等基建實物工作量環(huán)比增速放緩。預計廣義基建當月增速11%左右，累計增速10.9%。②房地產(chǎn)投資：新開工乏力、竣工偏強的趨勢在短期內(nèi)仍將持續(xù)，可能帶來施工面積和建安投資繼續(xù)下降。但房地產(chǎn)開發(fā)到位資金在3月開始正增長，資金面的改善有助于提振拿地和開工，加上去年地產(chǎn)投資基數(shù)明顯偏低，預計4月房地產(chǎn)投資當月同比-5%左右，累計同比-5.5%。③制造業(yè)投資：盡管4月PMI環(huán)比大幅下降2.7個點，但生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)僅下降0.8個點，仍維持在54.7%的擴張區(qū)間。同時，BCI企業(yè)投資前瞻指數(shù)環(huán)比繼續(xù)提高3個點，達到一年以來的新高68.2%。制造業(yè)企業(yè)投資意愿仍較強勁。預計制造業(yè)投資當月同比增長8%左右，累計增速7.4%。
?。?）出口：全球貿(mào)易形勢仍不樂觀，韓國、越南4月出口降幅繼續(xù)擴大，分別下降14.2%、17.2%，較3月降幅擴大0.6和4個點。出口集裝箱價格開始出現(xiàn)積極信號，上海出口集裝箱運價綜合指數(shù)（SCFI）止跌回升，較3月回升91個點。此外，PMI新出口訂單指數(shù)環(huán)比下降2.8個點，降至47.6%，重回收縮區(qū)間。由于去年4月基數(shù)較低（同比3.5%），我們預計4月出口同比可能增長5%左右。
?。?）物價：CPI方面，4月豬肉平均批發(fā)價為19.5元/公斤，較3月環(huán)比下降5.1%。除豬肉外，重點監(jiān)測的蔬菜、水果批發(fā)價環(huán)比分別下降8.9%、0.2%，帶動食用農(nóng)產(chǎn)品價格環(huán)比下降2.1%。PPI方面，生產(chǎn)價格創(chuàng)下去年8月以來最大降幅，4月生產(chǎn)資料價格指數(shù)環(huán)比下降1.54%。綜合來看，我們預計4月CPI同比增長0.2%，PPI同比增速為-3.4%。
?。?）金融：從票據(jù)融資利率的指征來看，我們預計4月金融機構口徑貸款新增1.0-1.3萬億左右，較2022年同期同比多增約0.4-0.65萬億，但是也正是因為2022年4月份新增貸款受疫情的影響較大，今年4月份貸款同比多增的經(jīng)濟意義較小，相比于一季度，貸款同比多增幅度預計將漸趨收窄，對應貸款余額增速或回升至12.20%；預計2023年4月份社會融資規(guī)模新增1.4-1.7萬億左右，對應社融存量同比增速小幅回升至10.4%。
風險提示：疫情擾動風險；房地產(chǎn)下行程度和長度超預期；外需快速回落，出口下降速度超預期。
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