>> 開源證券-晨會(huì)紀(jì)要-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳夢(mèng)迪 |
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總量研究
【宏觀經(jīng)濟(jì)】降息或不會(huì)較快到來——5月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)——宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)-20230504
何寧（分析師）證書編號(hào)：S0790522110002 |潘緯楨（聯(lián)系人）證書編號(hào)：S0790122110044
事件：美聯(lián)儲(chǔ)于北京時(shí)間5月4日凌晨2點(diǎn)發(fā)布5月FOMC會(huì)議聲明，宣布加息25bp。
聲明及發(fā)布會(huì)要點(diǎn)
1.美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25bp，縮表將繼續(xù)按5月計(jì)劃有序進(jìn)行。
2.美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國銀行業(yè)危機(jī)保持相對(duì)樂觀，且仍高度關(guān)注通脹。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的看法同3份基本相同，但刪去了表示一些額外的政策緊縮可能是適當(dāng)?shù)?，暗示本輪加息已至終點(diǎn)。表示一季度經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，失業(yè)率保持在低位，通貨膨脹率仍然很高；美國銀行體系健全且富有彈性。家庭和企業(yè)的信貸條件收緊可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、招聘和通脹造成壓力。這些影響的程度是不確定的。委員會(huì)仍然高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)。
3.發(fā)布會(huì)上，鮑威爾對(duì)短期內(nèi)降息持否定態(tài)度。從發(fā)布會(huì)上鮑威爾的發(fā)言和表態(tài)來看，雖然對(duì)后續(xù)加息表態(tài)較鴿，但對(duì)短期內(nèi)降息持否定態(tài)度。當(dāng)前利率可能已經(jīng)達(dá)到足夠限制性的水平，但是通脹需要一些時(shí)間才能下降，因此降息不合適。
本輪加息終點(diǎn)已至，降息條件尚不充分
1.就業(yè)市場(chǎng)保持韌性、通脹水平依舊偏高促使聯(lián)儲(chǔ)再次加息。雖然當(dāng)前美國勞動(dòng)力市場(chǎng)與通脹水平連續(xù)放緩，但就業(yè)市場(chǎng)保持韌性、通脹水平依舊偏高，核心通脹顯示美國通脹內(nèi)生動(dòng)能仍較足，因此按照3月份的點(diǎn)陣圖節(jié)奏繼續(xù)加息是一個(gè)合適的選擇，一則穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，避免引發(fā)市場(chǎng)的猜測(cè)和恐慌，影響到貨幣政策的效果；二則也有助于維持政策的權(quán)威性，同時(shí)避免出現(xiàn)緊縮不足的風(fēng)險(xiǎn)。
2.美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息終點(diǎn)或已至，但離降息還較遙遠(yuǎn)。本次雖然可能為美聯(lián)儲(chǔ)本輪最后一次加息，但從當(dāng)前的美國經(jīng)濟(jì)金融情況來看，降息的條件還未成熟，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒈３之?dāng)前利率水平一段時(shí)間。我們認(rèn)為，最快在2023年底，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于通脹和增長(zhǎng)的平衡或?qū)⒅饾u轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，屆時(shí)聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部或?qū)⒅饾u開始討論降息的可能性，并在隨后開啟降息進(jìn)程。
市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期存在調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)
本次會(huì)議基本符合市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息或已“告一段落”。從鮑威爾發(fā)布會(huì)上的發(fā)言來看，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹水平依舊高度關(guān)注，因此對(duì)降息的可能性表述較為謹(jǐn)慎；而市場(chǎng)當(dāng)前對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)間節(jié)點(diǎn)的預(yù)期則較為樂觀，兩者的差異主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)衰退以及通脹下行的節(jié)奏上。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)較早降息，因貿(mào)然降息會(huì)導(dǎo)致貨幣政策效果“打折扣”。若通脹反彈可能需要再度加息，從而增加貨幣政策成本。但市場(chǎng)預(yù)期最早9月開始降息，主因銀行業(yè)危機(jī)尚未結(jié)束，1季度GDP數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)“軟著陸”可能性降低。我們認(rèn)為，通脹走勢(shì)仍是美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的關(guān)注重點(diǎn)，降息時(shí)間節(jié)點(diǎn)還需等待，當(dāng)前市場(chǎng)的預(yù)期存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。決議發(fā)布后，市場(chǎng)整體走勢(shì)震蕩；但發(fā)布會(huì)后，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)錄得一定跌幅。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國際局勢(shì)緊張引發(fā)通脹超預(yù)期，新冠疫情形勢(shì)大幅惡化。
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