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事件：徠木股份發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)收入9.31億元，YOY +35.75%；歸母凈利潤(rùn)0.68億元，YOY +43.22%；毛利率25.74%，同比下降0.54 pcts，凈利率7.34%，同比提升0.38 pcts。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入2.33億元，YOY +14.37%；歸母凈利潤(rùn)0.20億，YOY +33.86%；毛利率27.39%，同比提升2.66 pcts，凈利率8.62%，同比提升1.25 pcts。
　　經(jīng)營穩(wěn)中向好，利潤(rùn)率同環(huán)比提升。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收2.33億元，同比+14.37%/環(huán)比-10.04%；毛利率27.39%，同比+2.66 pcts/環(huán)比+2.12pcts，凈利率8.62%，同比+1.25 pcts/環(huán)比+4.85pcts。2022年單Q4因疫情因素導(dǎo)致公司利潤(rùn)受到一定影響，隨著生產(chǎn)交付逐步恢復(fù)，2023Q1公司盈利能力得到改善。
　　汽車連接器品類齊全，收入快速增長(zhǎng)。拆分營收來看，2022年徠木汽車連接器業(yè)務(wù)收入6.67億元，YOY +46.66%，占比總營收71.68%，同比提升5.33pcts；手機(jī)連接器業(yè)務(wù)收入2.04億元，YOY +22.87%，占比總營收21.89%，同比下降2.30pcts。公司在汽車連接器領(lǐng)域料號(hào)齊全，產(chǎn)品全面覆蓋新能源整車、ADAS、智能網(wǎng)聯(lián)等應(yīng)用領(lǐng)域，已實(shí)現(xiàn)對(duì)法雷奧、麥格納、科世達(dá)、比亞迪、蜂巢電驅(qū)、匯川技術(shù)等國內(nèi)外知名汽車零部件公司供貨。我們認(rèn)為汽車電動(dòng)化為公司快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)，而汽車智能化為公司未來成長(zhǎng)動(dòng)力，隨著公司在汽車電動(dòng)化、智能化領(lǐng)域不斷深耕，以及江蘇基地產(chǎn)能逐步爬坡，有望進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。
　　精密制造能力橫向拓展，開拓連接器第二增長(zhǎng)曲線。2023年公司計(jì)劃開展光伏逆變器端多芯集成對(duì)插快鎖通信模塊連接器、屋頂光伏連接器、800G光模塊殼體產(chǎn)品、1500V儲(chǔ)能連接器、氫能源電池包測(cè)試臺(tái)等新項(xiàng)目立項(xiàng)工作，將精密連接器及結(jié)構(gòu)件組件產(chǎn)品和技術(shù)應(yīng)用拓寬到光伏、光通訊、儲(chǔ)能、氫能源電池等領(lǐng)域。我們認(rèn)為隨著公司產(chǎn)品線逐漸豐富，將形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，以此進(jìn)一步增加公司盈利能力，提升公司綜合實(shí)力。
　　股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工利益，助力公司中長(zhǎng)期發(fā)展。4月29日，公司發(fā)布2022年股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向118名董事、高管以及核心技術(shù)人員授予328.32萬份股票期權(quán)，合計(jì)占總股本的1%。其中首次授予262.66萬份股票期權(quán)，占本次激勵(lì)計(jì)劃授予股票期權(quán)總額的80%，首次授予價(jià)格為11.69元/股。股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)分別于授予日12/24/36個(gè)月后解鎖，解除限售比例分別為30%/30%/40%，解鎖條件為以2022年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，2023年-2025年各年度營業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率均不低于50%。預(yù)計(jì)2023/2024/2025 /2026年攤銷費(fèi)用分別為80.18/133.29/ 82.89/ 29.77萬元，費(fèi)用合計(jì)預(yù)計(jì)為326.13萬元。本次股權(quán)激勵(lì)彰顯公司對(duì)未來發(fā)展的信心，有利于調(diào)動(dòng)核心團(tuán)隊(duì)積極性，健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為1.33/2.15/3.24億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E值為28.7/17.7/11.7倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；整車價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。