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事件：公司近期發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.4億元，同比+32.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利6.7億元，同比+33.1%。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.0億元，同比+0.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比+65.0%。營(yíng)收環(huán)比-10.0%，歸母凈利潤(rùn)+13.7%。
　　彰顯先進(jìn)管理水平，鋁熱傳輸材料和電池料銷量整體提升23%至32.8萬(wàn)噸。盡管22年初和年底生產(chǎn)和物流運(yùn)輸飽受困擾，但公司仍然實(shí)現(xiàn)了23%的銷量增長(zhǎng)，并且在這一嚴(yán)峻形勢(shì)下彰顯前瞻的管理水平，對(duì)兩地實(shí)施駐場(chǎng)生產(chǎn)，協(xié)調(diào)上海重慶工廠兩地生產(chǎn)調(diào)度，強(qiáng)大的保供能力進(jìn)一步加強(qiáng)公司在鋁熱傳輸材料的地位。
　　重慶工廠先進(jìn)產(chǎn)線效益顯現(xiàn)，23Q1凈利率提升至8.5%。依托新設(shè)備后發(fā)優(yōu)勢(shì)，重慶工廠采用的整套設(shè)備為大卷設(shè)計(jì)，有助于公司產(chǎn)品成品率的提升，23Q1凈利率在22年7.8%基礎(chǔ)上提升至8.5%。
　　擬擴(kuò)產(chǎn)15萬(wàn)噸，新能源業(yè)務(wù)有望成為新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)?！澳戤a(chǎn)15萬(wàn)噸新能源汽車用高端鋁板帶箔項(xiàng)目”被列為2023年重慶市重大項(xiàng)目名單，該項(xiàng)目有望為新能源業(yè)務(wù)在內(nèi)貿(mào)銷售的比例提升至1/3以上這一目標(biāo)提供產(chǎn)能保障。
　　公司鋁熱傳輸材料主要用于汽車，考慮汽車行業(yè)增速放緩，我們下調(diào)公司毛利率假設(shè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為0.79、0.95、1.07元（原23-24年0.84、0.99元），根據(jù)可比公司2023年19XPE的估值，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15.01元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　重慶工廠產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、鋁板帶箔加工費(fèi)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)產(chǎn)能釋放過(guò)快的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、全球疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。