>> 開源證券-錦波生物(832982)北交所新股申購報告：功能蛋白小巨人，醫(yī)療+美容下游廣闊-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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重組膠原蛋白類小巨人，連續(xù)三年增超60%，2022年凈利潤超1億（+90%）
錦波生物應(yīng)用結(jié)構(gòu)生物學、蛋白質(zhì)理性設(shè)計等前沿技術(shù)，圍繞生命健康新材料和抗病毒領(lǐng)域，解析功能蛋白結(jié)構(gòu)、功能發(fā)現(xiàn)等，運用合成生物學等方法實現(xiàn)功能蛋白規(guī)?；a(chǎn)，是立足生命健康新材料和人類重大傳染病兩大領(lǐng)域的“專精特新”小巨人企業(yè)。公司的主營產(chǎn)品為重組膠原蛋白產(chǎn)品（核心為重組Ⅲ型膠原蛋白）、抗HPV生物蛋白產(chǎn)品（核心為酐化牛β-乳球蛋白）為核心的醫(yī)療器械、功能性護膚品，應(yīng)用在婦科、皮膚科、外科、五官/口腔科、肛腸科、護膚等不同應(yīng)用場景中，下游應(yīng)用場景較廣闊。重組膠原蛋白營收2022年+104%高速增長。錦波產(chǎn)業(yè)園建設(shè)計劃達到年產(chǎn)注射級重組膠原蛋白原料200千克，功能性護膚品1,300萬支、二類醫(yī)療器械150萬支和三類醫(yī)療器械300萬支。2022年營收突破3.9億，+67.15%；歸母凈利潤突破1億，+90.24%。OBM-直銷-線下的渠道營收占比逐年增加，2022年H1達到31.32%。近年公司加大了線上銷售渠道的建設(shè)與投入。研發(fā)方面，公司共擁有發(fā)明專利權(quán)32項，在重組人源化膠原蛋白領(lǐng)域處于國際技術(shù)領(lǐng)先地位，使用創(chuàng)新生物發(fā)酵生產(chǎn)。目前正在探索重組Ⅲ型、Ⅰ型及ⅩⅦ型人源化膠原蛋白為核心的多領(lǐng)域臨床應(yīng)用。本次擬募投4.7億，主要用于重組人源化膠原蛋白新材料及注射劑產(chǎn)品研發(fā)、品牌建設(shè)及市場推廣。
行業(yè)：替代傳統(tǒng)化學制造+復雜大分子天然有機物生產(chǎn)，助力建設(shè)“健康中國”生物產(chǎn)業(yè)是我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的主攻方向，助力建設(shè)“健康中國”。生物制造產(chǎn)業(yè)作為生物產(chǎn)業(yè)重點發(fā)展方向之一，屬于國家重點鼓勵和發(fā)展的行業(yè)。除了對于傳統(tǒng)化學制造的替代外，生物制造能夠通過生物體實現(xiàn)具有復雜結(jié)構(gòu)的大分子天然有機物的生產(chǎn)與合成，進而推動生物材料行業(yè)的發(fā)展。根據(jù)招股書披露的Frost&Sullivan研究顯示，全球高端生物制造市場規(guī)模有望于2025年達到1,250億美元，CAGR為10.8%。2023年，醫(yī)療器械中國市場有望超10,000億元，全球市場或超5,500億美元，生物醫(yī)用材料及其制品為其發(fā)展基礎(chǔ)。根據(jù)招股書披露，Markets And Markets數(shù)據(jù)顯示，2020年全球的生物材料市場規(guī)模為355億美元，2025年有望達到475億美元，CAGR6%，其中主要的增長均來自于醫(yī)療方面的應(yīng)用。在抗病毒方面，2020年國內(nèi)抗HPV藥品及醫(yī)用制品的銷售金額達到22.79億元，其中功能乳球蛋白為3.32億元，是防治HPV感染的主流手段之一，公司抗HPV蛋白產(chǎn)品市場份額為14.58%。
估值與對比：發(fā)行前PETTM為28.5X，同行業(yè)可比公司均值為53.69X可比公司PETTM 53.69X。錦波生物募投加強品牌建設(shè)，擴大市場份額，開拓重組人源膠原新材料在不同下游領(lǐng)域的應(yīng)用與產(chǎn)業(yè)化，提升公司綜合競爭力，同時標的具有一定稀缺性，建議關(guān)注。
風險提示：研發(fā)成果無法產(chǎn)業(yè)化風險、新產(chǎn)品注冊風險、新股破發(fā)風險。
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