>> 西南證券-道道全(002852)Q1業(yè)績大幅提升，穩(wěn)步成長前景可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
大?。?/td>
| 1136KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿，劉佳宜 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績總結(jié)：2022]年公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.3億元，同比增長29%，歸母凈利潤為-4.2億元，同比變化-117.7%，扣非后歸母凈利潤為-4.1億元，同比變化-166.4%。單四季度實現(xiàn)營收21.9億元，同比增長17.1%，歸母凈利潤為-2.9億元，同比變化-2.8%。23年一季度公司實現(xiàn)營收17.5億元，同比增長41.3%，歸母凈利潤為1.1億元，同比增長300.4%，扣非后歸母凈利潤為7092.7萬元，同比增長275.9%。
點評：22年公司業(yè)績承壓主要系因上游原材料價格導(dǎo)致，報告期內(nèi)俄烏地緣沖突、南美大豆減產(chǎn)等多因素共同影響，使得菜油原油價格處于較高水平，公司盈利能力受到影響，但從長期維度來看，公司終端市場穩(wěn)步發(fā)展，品牌議價能力不斷提升。一季度業(yè)績來看，公司盈利能力明顯提升，銷售毛利率為9.8%，凈利率為6.3%，逐步恢復(fù)至正常水平，全年業(yè)績向好。
原材料價格回落，公司盈利能力明顯改善。菜籽供應(yīng)有望寬松，加拿大作為全球第一大菜籽油出口國，2021年受到極端天氣影響，2021/22年度油菜籽供應(yīng)為1450萬噸，同比下降37%，后于2022年播種面積為2140萬英畝，整體生產(chǎn)情況呈現(xiàn)恢復(fù)趨勢。據(jù)2月USDA數(shù)據(jù)，2022/2023年，全球油菜籽產(chǎn)量達8508萬噸的歷史高位較2021/2022年度的7401萬噸增產(chǎn)1107萬噸，增長15%左右。截至2023年4月14日，菜油平均價格為8588.8元/噸，自22年11月以來持續(xù)下跌，回落40%左右，公司作為油料加工企業(yè)，其原材料成本將會降低，盈利水平將迎來提高。
持續(xù)建設(shè)自有品牌，成長性逐步體現(xiàn)。消費升級過程中，存在菜油替代豆油與調(diào)和油的發(fā)展趨勢，豆油、調(diào)和油較菜籽油存在的價格優(yōu)勢競爭力將逐步減弱，菜籽油膽固醇比較少，營養(yǎng)成分豐富，因此在消費升級的過程中，其市場占比或?qū)⑻娲褂团c調(diào)和油迎來提升。另一方面隨疫情管控餐飲逐步恢復(fù)，外賣經(jīng)濟迅速發(fā)展，根據(jù)美團2019年數(shù)據(jù)川湘菜于地方菜品類中占比第一，菜籽油作為制作過程中的原材料，將隨其市場擴張而迎來需求增量。公司持續(xù)投入品牌建設(shè)，豐富產(chǎn)品矩陣，擴展產(chǎn)能，毛利水平有望提高。公司布局高油酸菜籽油、山茶油等產(chǎn)品將進一步擴大高端消費市場份額，當(dāng)前市場反饋良好，未來毛利水平有望進一步提升。產(chǎn)能方面岳陽二期、江蘇靖江項目陸續(xù)完工投產(chǎn)，廣東茂名項目也即將建成，茂名項目將增加菜籽初榨產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)鏈向上延伸，提高原材料掌握能力，經(jīng)營穩(wěn)定性增強。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.1元、1.46元、1.80元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為13/10/8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期、原材料價格上升等
|
|
