>> 方正證券-民德電子(300656)深度報告：聚焦功率半導(dǎo)體，打造自主可控供應(yīng)鏈-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
1889KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
段迎晟,王玉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
1.公司基本盤穩(wěn)固，新主業(yè)轉(zhuǎn)型功率半導(dǎo)體smart IDM，而非股權(quán)投資：條碼識別業(yè)務(wù)預(yù)期保持20%穩(wěn)定增長，公司沿著分銷、設(shè)計、晶圓代工、超薄背道代工、材料，實現(xiàn)了功率半導(dǎo)體材料和晶圓廠產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋。晶圓代工的廣芯微電子項目一期總投資十幾億，設(shè)備部分主要由上市公司出資購買，謝剛博士（公司的第9大股東）持有36.06%，公司持有34.43%，麗水市兩家政府基金各持有14.75%，公司如果回購持股比例最高可達50%，未來不排除并入上市公司的可能性。
2.自建晶圓代工廠廣芯微投產(chǎn)在即，廣微集成功率芯片產(chǎn)能打開十倍增長空間：廣微集成設(shè)計的肖特基二極管市占率高，原有7000片/月6寸產(chǎn)能，受限于代工廠產(chǎn)能制約；公司工藝能力強，已經(jīng)在12英寸晶圓代工廠生產(chǎn)SGT-MOSFET，鎖定產(chǎn)能為2,000片/月。廣芯微購買日本整線6寸二手設(shè)備，預(yù)計5月19日投產(chǎn)通線，產(chǎn)品包括MOS場效應(yīng)二極管、900-1500V高壓MOS、IGBT、碳化硅功率器件等產(chǎn)品，一期產(chǎn)能規(guī)劃12-14萬片/月，相比對手公司技術(shù)能力強，成本控制好，人均產(chǎn)能高。另，預(yù)留二期項目用地，用于建設(shè)8或12英寸晶圓代工產(chǎn)能。
3.參與創(chuàng)立大硅片和減薄公司，全方位布局硅基&碳化硅器件自主可控供應(yīng)鏈：公司參與創(chuàng)立的大硅片材料晶睿電子，滿足功率芯片特殊的外延片需求，是電子級晶圓片、外延片（6-12英寸）等，2020年5月成立，2021年8月投產(chǎn)，2022年實現(xiàn)銷售額近3億元，凈利潤近4,000萬元，特種硅片和碳化硅外延片進入試生產(chǎn)階段，對標(biāo)立昂微。公司參與創(chuàng)業(yè)的芯微泰克，做硅片、SiC器件背面減薄工藝，掌握超薄芯片減薄、背面離子注入、激光退火、背面金屬化、超薄芯片CP測試等關(guān)鍵設(shè)備及工藝，預(yù)計今年三季度投產(chǎn)，一期投資3億多元。民德電子成為功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)少數(shù)在芯片設(shè)計、材料、晶圓制造均有布局的企業(yè)，構(gòu)建起深厚的產(chǎn)業(yè)鏈護城河。
4.盈利預(yù)測及投資評級：
我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為11.42/19.68/24.64億元，YOY 120.41%/72.29% /25.20%,歸母凈利潤1.66/3.04/3.95億，YOY 85.41% /82.61% /29.99%，EPS1.06/1.94/2.52元，給予公司“推薦”評級。
5.風(fēng)險提示：公司新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；功率半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；半導(dǎo)體元器件國產(chǎn)替代不及預(yù)期；子公司業(yè)務(wù)進展不及預(yù)期
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