>> 德邦證券-泰豪科技(600590)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，技術(shù)創(chuàng)新鞏固公司行業(yè)地位-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 617KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
何思源 |
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投資要點
事件：①2023年4月28日，公司發(fā)布2022年度報告。2022年，公司實現(xiàn)61.91億元營業(yè)收入，同比增長2.11%，歸母凈利潤為0.77億，同比下降16.25%；毛利率16.83%。② 2023年4月28日，公司發(fā)布2023年第一季度報告。2023年一季度，公司實現(xiàn)10.16億元營業(yè)收入，同比增長3.36%，歸母凈利潤為0.63億，同比下降58.45%；毛利率20.66%。
軍工裝備產(chǎn)品生產(chǎn)及交付受疫情影響，整體進度有所滯后，與21年基本保持持平。
國防支出依然保持較高增速，軍工裝備采購進入新老裝備換擋期，新型號逐步釋放，新技術(shù)發(fā)展、需求加速，但疫情影響交付使得2022年軍工裝備收入業(yè)務(wù)同比下降2.88%；軍工裝備業(yè)務(wù)因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整及產(chǎn)品成本優(yōu)化，毛利率提高2.25pcts。
受益于分銷模式推廣及海外市場訂單的快速增長，應(yīng)急裝備產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)較大營收增速。在政府推動，需求牽引、供給提升、技術(shù)賦能等因素驅(qū)動下，中國應(yīng)急裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢頭迅速，競爭格局激烈，公司通過不斷拓展與優(yōu)化業(yè)務(wù)分銷網(wǎng)絡(luò)，采用規(guī)模化的方式降低產(chǎn)品采購、制造等綜合成本，為經(jīng)銷商提供最優(yōu)的產(chǎn)品價格，從而進一步擴大經(jīng)銷渠道，實現(xiàn)業(yè)務(wù)高規(guī)模增長。2022年，公司應(yīng)急裝備產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)收入31.08億元，較上年同期增長31.61%；應(yīng)急裝備業(yè)務(wù)因原材料價格上漲及分銷占比加大，毛利率下降1.95個百分點。
智能配電業(yè)務(wù)完成剝離，資產(chǎn)運營效率提升。2022年，公司引進航發(fā)基金等戰(zhàn)略投資者，增資金額共計不超過9.15億。公司完成江西泰豪電力配電業(yè)務(wù)剝離和華太航空等非主業(yè)少數(shù)股權(quán)資產(chǎn)處置，智能配電業(yè)務(wù)收入同比減少5.75億元，原存量業(yè)務(wù)的清理由于受原材料價格上漲及全部采取外包方式生產(chǎn)，毛利率下降2.08pcts。
公司積極研發(fā)各軍種新裝備，成為各軍種和科研院所優(yōu)質(zhì)的高性能復(fù)合材料供應(yīng)商。2022年，公司新增專利授權(quán)及軟著授權(quán)209項；研發(fā)投入達5.65億元，同比增長5.8%。公司緊抓型號預(yù)研，積極孵化培育新業(yè)務(wù)。
盈利預(yù)測與估值：公司業(yè)務(wù)條件理順后，整體高質(zhì)量發(fā)展，我們預(yù)計公司2023-2025年凈利潤為1.60億元、2.55億元、3.63億元，對應(yīng)2023年5月4日股價，PE分別為35/22/15X。公司聚焦軍工裝備產(chǎn)業(yè)，看好公司長期發(fā)展，維持為“買入”評級。
風(fēng)險提示：現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)無法滿足客戶需求的風(fēng)險；參股企業(yè)IPO推進不及預(yù)期或失敗風(fēng)險；外延并購?fù)卣共患邦A(yù)期的風(fēng)險。
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