>> 民生證券-復潔環(huán)保(688335)首次覆蓋報告：夯實主業(yè)、放眼氫能，打造節(jié)能降碳綜合平臺-230505
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 2831KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
嚴家源 |
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堅守有道，鑄就污泥處理設備龍頭：公司擁有核心低溫真空脫水干化一體化技術(shù)，該技術(shù)不僅應用于市政污泥領(lǐng)域，而且能夠?qū)崿F(xiàn)石油化工、煤炭、食品、制藥、有色、輕工等行業(yè)固廢或特種物料的固液分離。相較于傳統(tǒng)脫水+干化“兩段式”，低溫真空脫水干化一體化技術(shù)可將污泥含水率從源頭一步降至40%以下，搭配公司自研的高溫水源熱泵能夠有效降低能耗及單位運行成本30%左右，藥劑投加量由35~50%下降至2~5%，大幅降低運營成本，實現(xiàn)高效、節(jié)能、低碳的目標。2021-2022年，公司承接老港暫存污泥處理服務項目，解決多項行業(yè)難題，實現(xiàn)污泥處理總量約124萬噸。作為標志性示范項目，老港暫存污泥處理項目的順利完工有望助力公司運營業(yè)務實現(xiàn)異地復制。
不止于“污泥處理”，切入煤化工、鋰電等工業(yè)場景：依托核心裝備耐高溫、耐腐蝕、耐高壓的性能特點，公司積極推進工業(yè)領(lǐng)域固液分離應用的突破。2022年，公司已完成和輝光電二期污泥干化項目，承接“煤化工”領(lǐng)域渭化集團彬州、重化工、潔能公司及浙石化等多個氣化細渣脫水干化項目，大幅度降低電耗，實現(xiàn)煤化工綠色環(huán)保生產(chǎn)。在“鋰電”領(lǐng)域，公司承接的三元正極材料脫水干化示范項目順利實施，經(jīng)脫水干化后的物料含水率小于1%，相比傳統(tǒng)工藝，具有流程短、溫度低、封閉負壓等綜合技術(shù)優(yōu)勢，已簽訂多個量產(chǎn)訂單，奠定“鋰電”領(lǐng)域業(yè)務根基。
“氫裝上陣”，注資優(yōu)質(zhì)固態(tài)儲氫平臺：根據(jù)3月31日公告，公司及高管團隊向鉑陸氫能投資1700萬元，持股24%。鉑陸氫能具備金屬儲氫和有機溶液儲氫專利20項，2018年即已研制出國內(nèi)最大TiFe系儲氫裝置，2022年參與冬奧會儲備電源項目。鈦系儲氫技術(shù)相對成熟，具備體積膨脹率低、快速吸附和解吸氫、放氫溫度低、成本適中等優(yōu)點，整體上安全性、可靠性和經(jīng)濟性兼?zhèn)?。儲氫可與公司現(xiàn)有污泥處理、廢氣凈化、高溫水源熱泵等技術(shù)深度耦合。
投資建議：作為污泥處理設備龍頭，公司解決老港暫存污泥難題，項目經(jīng)驗有望復制；自主研發(fā)的脫水干化一體化設備具備廣闊的應用前景，已實現(xiàn)煤化工、鋰電等示范項目，工業(yè)領(lǐng)域應用值得期待；注資固態(tài)儲氫平臺鉑陸氫能，技術(shù)儲備豐富，有望與公司現(xiàn)有業(yè)務深度耦合并實現(xiàn)商業(yè)化推廣。預計公司23/24/25年EPS分別為1.31/1.65/1.99元/股，對應2023年5月5日收盤價PE分別為19.3/15.3/12.8倍?？紤]公司核心產(chǎn)品在工業(yè)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)量產(chǎn)應用，并積極布局儲氫領(lǐng)域，給予公司2023年22.0倍PE，目標價28.82元/股，首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級。
風險提示：行業(yè)政策風險；地方財政壓力；原材料價格波動；項目拓展不及預期。
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