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公司2023Q1業(yè)績虧損較大，個(gè)別種豬場受疫病影響后進(jìn)行種群優(yōu)化。公司2022年?duì)I收12.17億元，同比+15.68%，歸母凈利0.43億元，同比-79.72%；2023Q1營收3.25億元，同比+42.36%，歸母凈利虧損1.91億元，同比-492.15%，其中，由于一季度生豬價(jià)格持續(xù)低迷，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額約0.45億元。公司近年?duì)I收增速較快主要系生豬出欄規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，但由于豬價(jià)整體行情低迷，盈利依然承壓。此外，2023Q1公司個(gè)別場存在藍(lán)耳、偽狂犬等疾病問題，因此公司主動(dòng)淘汰落后產(chǎn)能并補(bǔ)充更新種豬體系，該場一季度虧損合計(jì)約1.15億元（含存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提約0.20億元）。同時(shí)公司新建場較多，需承擔(dān)的固定折舊攤銷等費(fèi)用較大，對應(yīng)2023Q1合計(jì)虧損約0.25億元。整體上，公司生產(chǎn)經(jīng)營正常，總體基本面良好，經(jīng)歷此次種豬體系調(diào)整優(yōu)化后，有助于公司未來生產(chǎn)效率提升，有望輕裝上陣。
　　供港生豬養(yǎng)殖先鋒，市場價(jià)格優(yōu)勢顯著。公司擁有集飼料生產(chǎn)、育種擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)、活大豬供港、及廣東市場生豬銷售于一體的完整生豬產(chǎn)業(yè)鏈，是我國供港活大豬最大的供應(yīng)商，2022年公司全年出口供應(yīng)港澳活大豬為25.08萬頭，其中自營出口22.19萬頭，占內(nèi)地供港活大豬的比例約為23%，占公司。2023年公司目標(biāo)供港數(shù)量為30萬頭。2023Q1公司商品豬銷售均價(jià)為16.77元/公斤，展現(xiàn)出生豬供港業(yè)務(wù)的市場優(yōu)勢，一方面，香港豬價(jià)在一般情況下較高，且通過拍賣定價(jià)，因此質(zhì)量好的生豬賣價(jià)會(huì)更高，利好養(yǎng)殖出欄質(zhì)量高的企業(yè)，另一方面，供港活豬市場的龍頭市占率仍有提升空間，公司未來目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)年供港約50萬頭以上，目前仍有翻倍以上成長空間。
　　養(yǎng)殖產(chǎn)能儲(chǔ)備充足，生豬出欄有望穩(wěn)步擴(kuò)張。出欄方面，據(jù)2023年2月23日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表披露，目前公司存欄母豬數(shù)約6.6萬頭，2023年公司出欄目標(biāo)是80萬頭-100萬頭，較2022年有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長。在土地儲(chǔ)備上，公司目前在河源市已儲(chǔ)備200萬頭產(chǎn)能養(yǎng)殖項(xiàng)目用地。2023年公司資本開支預(yù)計(jì)約10億元，主要建設(shè)“東源東瑞現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合體項(xiàng)目（黃沙基地）”、“惠州東瑞多層樓房生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目”等項(xiàng)目，以上兩個(gè)項(xiàng)目建成后將新增產(chǎn)能50萬頭。有望助力公司出欄穩(wěn)步擴(kuò)張。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：養(yǎng)殖過程中發(fā)生不可控疫情，糧食價(jià)格大幅上漲增加飼料成本。
　　投資建議：維持“買入”評級。由于2023上半年豬價(jià)下跌幅度較大，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為0.11/5.23/2.35億元（原預(yù)計(jì)23-24年歸母凈利為3.92/3.19億元），對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為499/10/23X。