>> 財(cái)通證券-隧道股份(600820)業(yè)績(jī)持續(xù)較快增長(zhǎng)，非建筑業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)-230506
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司2022年?duì)I收652.74億元同增4.90%；歸母凈利潤(rùn)28.09億元同增17.39%；扣非歸母凈利潤(rùn)24.52億元同增8.23%。2023Q1營(yíng)收114.42億元同增7.34%；歸母凈利潤(rùn)4.49億元同增51.22%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.87億元同增42.58%。
公司工程主業(yè)經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)，跨區(qū)域拓展步伐加快。施工業(yè)務(wù)是公司收入的主要來(lái)源，營(yíng)收519.05億元同增5.50%，設(shè)計(jì)服務(wù)/運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)/投資業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入26.68/49.42/37.14億元同比變動(dòng)-1.28%/16.81%/-21.39%，運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)增速相對(duì)顯著。2022年公司累計(jì)新簽訂單835.86億元同增7.63%，其中軌交、市政、能源、道路、房產(chǎn)及其他工程分別實(shí)現(xiàn)新簽188.69/174.34/43.35/193.77/86.06/30.73億元，同比變動(dòng)20.75%/11.76%/-40.67%/34.84%/-30.97%/32.62%；分區(qū)域看，2022年上海市以外業(yè)務(wù)同比增加38.78%達(dá)340.53億元，上海市內(nèi)及海外業(yè)務(wù)中標(biāo)336.15/40.27億元同降11.22%/23.86%。2023Q1公司合計(jì)中標(biāo)211.48億元同增6.96%，其中軌交、市政、能源、道路、房產(chǎn)及其他工程分別中標(biāo)24.74/79.14/10.05/16.94/14.37/20.12億元,同增31.59%/103.53%/-3.85%/81.75%/-71.24%/33.96%；分區(qū)域看，上海市內(nèi)、市外分別實(shí)現(xiàn)新簽90.92/74.44億元。同比變動(dòng)-4.87%/58.81%。公司工程新簽穩(wěn)中有增，在手訂單充足，未來(lái)產(chǎn)值確認(rèn)有望加速。
投資收益增加拉動(dòng)凈利率改善。2022年公司銷售毛利率與期間費(fèi)用率同比持平；資產(chǎn)及信用減值損失率0.32%同增0.18pct；歸母凈利率4.30%同增0.46pct，主要系2022年實(shí)現(xiàn)非經(jīng)常損益3.57億元（非流動(dòng)資產(chǎn)處置收益2.31億元同增2.52億元，投資收益0.21億元同增0.16億元，減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回0.29億元同增0.29億元）。公司2022全年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈流入37.49億元同比多流入6.15億元；收現(xiàn)比89.78%同增2.41pct，付現(xiàn)比82.51%同增1.75pct。2023Q1公司銷售毛利率為11.97%同降1.5pct略有承壓；期間費(fèi)用率10.16%同增0.91pct，主要系管理及研發(fā)6.34%同增1.26pct；資產(chǎn)及信用減值損失率0.13%同降0.27pct；歸母凈利率3.92%同增1.14pct，主要系對(duì)聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益增長(zhǎng)。2023Q1經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出32.44億元，較上年同期多流出6.28億元。截至3月底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為189.45/327.65/573.17/75.39億元，較年初同比變動(dòng)-5.20%/-0.44%/-7.10%/-1.21%。
非建筑業(yè)務(wù)拓展?jié)u入收獲期。1）設(shè)備制造領(lǐng)域：公司設(shè)備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，國(guó)產(chǎn)超級(jí)盾構(gòu)“騏躍號(hào)”實(shí)現(xiàn)水中接收，助力機(jī)場(chǎng)聯(lián)絡(luò)線隧道貫通、“鵬城號(hào)”順利穿越媽灣斷裂帶。并且，公司獲批上海市首批技術(shù)創(chuàng)新中心“上海市數(shù)字盾構(gòu)工程技術(shù)創(chuàng)新中心”，圍繞智能感知、認(rèn)知、決策和控制四個(gè)領(lǐng)域，形成了數(shù)字盾構(gòu)大數(shù)據(jù)中心應(yīng)用平臺(tái)；2）基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)：近年來(lái)公司已建、在建和運(yùn)營(yíng)的大中型項(xiàng)目52項(xiàng)，公司向“城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)資源集成商”目標(biāo)加速邁進(jìn)，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)全國(guó)首家城市基礎(chǔ)設(shè)施更新領(lǐng)域的市級(jí)工程技術(shù)中心的建設(shè)，開(kāi)展數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景下超大城市基礎(chǔ)設(shè)施更新與智慧運(yùn)營(yíng)模式研究；3）投資業(yè)務(wù)：公司旗下建元基金投資的華大九天（截止2023Q1建元基金持股11.05%）于2022年7月在深交所上市，也是繼和達(dá)科技和中設(shè)咨詢之后，建元基金所投企業(yè)中的第三家上市公司，目前已經(jīng)在逐步兌現(xiàn)投資收益。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)32.40/37.39/44.46億元，同增15.32%/15.43%/18.89%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為6.59x、5.71x、4.80x，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求萎靡風(fēng)險(xiǎn)。
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