>> 海通證券-東方鐵塔(002545)2022年扣非后凈利潤同比增長119.54%，老撾鉀肥項目全面推進-230507
| 上傳日期： |
2023/5/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
劉威 |
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2022年扣非后凈利潤8.08億元，同比增長119.54%。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入36.16億元，同比增長29.99%，實現(xiàn)扣非后凈利潤8.08億元，同比增長119.54%。業(yè)績增長主要由于2022年公司鉀肥產(chǎn)品受益于下游市場需求拉動，市場價格上漲，鉀肥業(yè)務大幅增長，同時鋼結構產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)展，整體盈利水平較2021年有較大幅度提升。2022年第四季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.67億元，環(huán)比增長6.21%，同比增長14.11%，實現(xiàn)扣非后凈利潤1.13億元，環(huán)比下降49.07%，同比增長167.52%。
鉀肥業(yè)務增長強勁，鋼結構業(yè)務毛利率同比下滑。分產(chǎn)品看來看，1）鋼結構，2022年實現(xiàn)收入5.76億元，同比下降21.91%，毛利率4.07%，同比下降10.85pct，收入占比15.92%，同比降低10.58pct；2）角鋼塔，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入6.89億元，同比增長16.24%，毛利率4.01%，同比下降9.69pct，收入占比19.07%，同比下降2.25pct；3）鋼管塔，2022年實現(xiàn)收入3.74億元，同比增長27.65%，毛利率6.17%，同比下降13.67pct，收入占比10.35%，同比下降0.19pct；4）氯化鉀，2022年實現(xiàn)收入18.35億元，同比增長78.24%，毛利率65.42%，同比增長22.46pct，收入占比50.75%，同比增長13.74pct。
鉀肥擴產(chǎn)項目持續(xù)推進，預計2023年實現(xiàn)產(chǎn)能100萬噸/年。2022年，公司實現(xiàn)氯化鉀產(chǎn)量約50.56萬噸，銷量47.39萬噸。公司“老撾甘肅省鉀鎂鹽礦150萬噸氯化鉀一期工程（50萬噸）”項目建設全面推進，預計2023年上半年實現(xiàn)年產(chǎn)100萬噸氯化鉀達產(chǎn)達標。根據(jù)卓創(chuàng)及百川資訊，2022年國內(nèi)氯化鉀均價4517.4元/噸，同比增長38.83%。東南亞氯化鉀均價752.99美元/噸，同比增長93.79%。
盈利預測與投資評級。我們預計東方鐵塔23-25年凈利潤分別為10.38、13.29和13.28億元，對應EPS分別為0.83、1.07和1.07元/股。結合可比公司估值，同時考慮到公司產(chǎn)能擴張，給予一定的估值溢價，給予公司2023年14-16倍PE（對應PB為1.52-1.74倍），對應合理價值區(qū)間為11.62-13.28元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。鉀肥價格下跌，下游需求不及預期，新項目進度不及預期
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