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宏觀：國內(nèi)方面，4月財(cái)新中國制造業(yè)PMI錄得49.5，低于上月0.5個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔兩個(gè)月再度收縮。海外方面，美聯(lián)儲如期加息25個(gè)基點(diǎn)至5.00%-5.25%區(qū)間，為連續(xù)第10次加息，本輪已累計(jì)加息500個(gè)基點(diǎn)。決議聲明刪除關(guān)于“適宜進(jìn)一步加息”的措辭，暗示將暫停加息。
　　供給及成本：供應(yīng)端，貴州投復(fù)產(chǎn)進(jìn)一步推進(jìn)，上周電解鋁產(chǎn)量環(huán)比小增。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上周電解鋁周產(chǎn)量77.3萬噸，環(huán)比增加0.13%。成本方面，氧化鋁、煤炭、預(yù)焙陽極價(jià)格持續(xù)回落，電解鋁成本進(jìn)一步下移。
　　需求：上周加工龍頭企業(yè)開工率63.8%，周環(huán)比下降1.7pct；鋁錠前一周出庫15.9萬噸，環(huán)比增加1.9萬噸；鋁棒前一周出庫5.92萬噸，環(huán)比增加0.87萬噸。
　　庫存:截至5月5日，國內(nèi)鋁錠+鋁棒社會庫存99.27萬噸，較上周去庫0.23萬噸，其中鋁錠去庫1.8萬噸至83.5萬噸，鋁棒累庫1.57萬噸至15.77萬噸。上海保稅區(qū)庫存4.53萬噸，環(huán)比減少2500噸。LME庫存56.33萬噸，周度去庫0.53萬噸。
　　進(jìn)口利潤：目前滬鋁現(xiàn)貨即時(shí)進(jìn)口盈利-407元/噸，滬鋁3個(gè)月期貨進(jìn)口盈利-610元/噸。
　　觀點(diǎn)：隨著五一節(jié)前云南久旱逢甘霖，干旱帶來的短期擔(dān)憂情緒緩解，視線轉(zhuǎn)回需求端，由于五一前后國內(nèi)訂單情況較差，同時(shí)國內(nèi)外宏觀消息又以利空為主，滬鋁自高位大幅回調(diào)。展望后市，預(yù)計(jì)短期仍在1.8-1.9w區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行，由于需求環(huán)比走弱的跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，且成本實(shí)際已完成顯著回落，認(rèn)為上沿阻力強(qiáng)于下沿支撐。但云南的水電問題并未真正解決，依舊存在受限的風(fēng)險(xiǎn)。若豐水期最終水電供給壓力不大，則在其他地區(qū)的投復(fù)產(chǎn)逐步落地的背景下，或轉(zhuǎn)為小幅過剩；若出現(xiàn)突發(fā)的進(jìn)一步壓減產(chǎn)措施，給予鋁一定的反彈驅(qū)動。
　　策略：單邊，短期區(qū)間操作為主，中期關(guān)注1.9w附近布控機(jī)會；套利，跨期正套持有，關(guān)注內(nèi)外正套機(jī)會