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國內(nèi)領(lǐng)先的跨境B2B電商SaaS化平臺(tái)。焦點(diǎn)科技是國內(nèi)最早布局跨境B2B電商平臺(tái)的企業(yè)之一。公司研發(fā)并運(yùn)營了中國制造網(wǎng)（Made-in-China.com）、開鑼（Crov.com）、百卓采購網(wǎng)（Abiz.com）、新一站保險(xiǎn)網(wǎng)（xyz.cn）等電子商務(wù)平臺(tái)。公司旗下中國制造網(wǎng)（Made-in-China.com），主要通過預(yù)收平臺(tái)服務(wù)費(fèi)，再根據(jù)客戶開通的服務(wù)逐月確認(rèn)為收入（SaaS化收費(fèi)模式）。22年中國制造網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營收12.38億元，占總營業(yè)收入的84.59%。
　　打造差異化優(yōu)勢，與行業(yè)龍頭錯(cuò)位競爭。中國制造網(wǎng)定位為全品類綜合平臺(tái)，目前擁有來自27個(gè)行業(yè)的超過4300個(gè)類別的超6800萬個(gè)產(chǎn)品信息。目前中國制造網(wǎng)擁有多達(dá)16種語言版本的網(wǎng)站信息展示服務(wù)，擁有超過600萬的注冊國內(nèi)供應(yīng)商和超過2000萬的注冊海外采購商。中國制造網(wǎng)致力于打造差異化優(yōu)勢，與阿里國際站形成錯(cuò)位競爭。相較于阿里國際站，中國制造網(wǎng)會(huì)員性價(jià)比高、運(yùn)營規(guī)則對中小企業(yè)客戶更友好，同時(shí)也可以吸引付費(fèi)能力強(qiáng)的大企業(yè)進(jìn)行多平臺(tái)運(yùn)營。
　　付費(fèi)會(huì)員持續(xù)增長，與行業(yè)龍頭齊頭并進(jìn)。近年來，中國制造網(wǎng)通過會(huì)員體驗(yàn)升級、用戶自營銷等方式實(shí)現(xiàn)既有產(chǎn)品改良和營銷模式創(chuàng)新，提升平臺(tái)營銷能力，帶動(dòng)中國制造網(wǎng)付費(fèi)會(huì)員數(shù)持續(xù)不斷增長，注冊會(huì)員數(shù)由2021年的2.15萬人增長至2022年底的2.49萬人。阿里巴巴國際站作為行業(yè)龍頭，營收規(guī)模與付費(fèi)會(huì)員數(shù)具有絕對領(lǐng)先優(yōu)勢。但近年來，中國制造網(wǎng)營收和付費(fèi)會(huì)員增長與阿里巴巴國際站保持同步增長，尤其在22年阿里國際站收入出現(xiàn)較大下滑的背景下，中國制造網(wǎng)營收增速仍保持較強(qiáng)的韌性。
　　 AI外貿(mào)助手助力企業(yè)降本增效，有望帶動(dòng)付費(fèi)會(huì)員數(shù)和ARPU值雙升。公司推出的AI外貿(mào)助手“麥可”加入了OpenAI的ChatGPT，無論是在模型效果還是語料數(shù)據(jù)方面，GPT均處于行業(yè)領(lǐng)先位置。麥可定位為精通多項(xiàng)技能的“外貿(mào)專家”，可以助力企業(yè)減少外貿(mào)團(tuán)隊(duì)初級員工投入成本，并全面提升企業(yè)數(shù)智化平臺(tái)運(yùn)營效率、優(yōu)化運(yùn)營產(chǎn)出以及跨境智能營銷能力，從而助力外貿(mào)企業(yè)實(shí)現(xiàn)降本增效。未來，麥可還將快速迭代升級，將具備數(shù)據(jù)的整合、挖掘及分析能力，幫助外貿(mào)企業(yè)洞察國際市場的行業(yè)趨勢，為企業(yè)提供智能化的決策輔助和策略參考，最終成為外貿(mào)企業(yè)的“數(shù)智大腦”。從而進(jìn)一步拉動(dòng)買賣雙方在平臺(tái)的使用粘性，有望帶來公司付費(fèi)會(huì)員數(shù)和ARPU值的雙重提升。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為17.80億元、21.42億元、25.78億元，對應(yīng)增速20.7%、20.4%、20.3%；歸母凈利潤為3.73億元、4.69億元、5.94億元，對應(yīng)增速分別為24.3%、25.7%、26.7%；對應(yīng)EPS（攤?。┓謩e為1.20元、1.51元、1.91元。估值方面，考慮公司為SaaS化商業(yè)模式，業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，財(cái)務(wù)指標(biāo)較好，綜合可比公司平均估值和公司歷史估值水平，給予公司2023年50xPE，目標(biāo)價(jià)60.0元，首次覆蓋給予“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競爭加??；跨境經(jīng)營；AI助手應(yīng)用不及預(yù)期。