>> 中信建投-游戲行業(yè)跟蹤：國內(nèi)市場表現(xiàn)回升，海外市場走低-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 1053KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
孫曉磊,崔世峰,許悅 |
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核心觀點
未來常態(tài)化版號發(fā)行情況下，游戲行業(yè)的供給重新恢復(fù)，有望驅(qū)動行業(yè)恢復(fù)健康發(fā)展態(tài)勢。另外，1）AIGC對于美術(shù)設(shè)計、游戲策劃、發(fā)行等環(huán)節(jié)的降本增效作用有望逐步落地；2）政策監(jiān)管的風(fēng)險也逐步緩釋。綜合來看，我們認(rèn)為游戲產(chǎn)業(yè)周期持續(xù)向上，估值仍處于較低分位數(shù)，未來業(yè)績逐步兌現(xiàn)，疊加AIGC降本增效催化，有望延續(xù)較好發(fā)展態(tài)勢。
行業(yè)動態(tài)信息
報告周頻數(shù)據(jù)時間區(qū)間為2022.03.21-2023.04.30，文中所使用的“上周”指2023.04.24-2023.04.30，該時間段數(shù)據(jù)后續(xù)有變動可能。
全球主要游戲市場表現(xiàn)：國內(nèi)表現(xiàn)走高，美、日、東南亞均表現(xiàn)走低、韓國表現(xiàn)分化。
國內(nèi)市場方面，上周大陸市場手游下載量、凈收入環(huán)比均有所上升；港澳臺市場手游下載量、凈收入均環(huán)比下降。主要海外市場方面，美國、韓國、東南亞市場手游下載量環(huán)比上升、凈收入環(huán)比下降；日本市場手游下載量環(huán)比下降、凈收入環(huán)比上升。
主要游戲公司及核心產(chǎn)品表現(xiàn)
1.騰訊大陸市場iOS端：上周下載量環(huán)比下降、凈收入環(huán)比上升。核心游戲上周表現(xiàn)方面，《王者榮耀》、《英雄聯(lián)盟手游》國內(nèi)iOS渠道下載量環(huán)比下降、凈收入環(huán)比有所上升；上周《和平精英》國內(nèi)iOS端下載量環(huán)比有所上升、凈收入環(huán)比下降；《金鏟鏟之戰(zhàn)》、《穿越火線手游》國內(nèi)iOS端下載量、凈收入環(huán)比均有所上升；《黎明覺醒·生機(jī)》國內(nèi)iOS端下載量、凈收入環(huán)比均有所下降。
2.騰訊出海市場iOS+Google Play端：上周下載量環(huán)比有所下降、凈收入環(huán)比有所上升。核心游戲《和平精英》下載量環(huán)比有所下降、凈收入環(huán)比有所上升。
3.網(wǎng)易大陸市場iOS端：上周下載量環(huán)比有所下降，凈收入環(huán)比有所上升。上周核心游戲《蛋仔派對》國內(nèi)iOS下載量和凈收入均環(huán)比上升；《我的世界》國內(nèi)iOS下載量和凈收入均環(huán)比上升；《光·遇》國內(nèi)iOS下載量和凈收入均環(huán)比上升。
4.網(wǎng)易出海市場iOS+Google Play端：上周下載量和凈收入均環(huán)比有所下降。上周核心游戲《明日之后》下載量和凈收入均環(huán)比上升；《Lost Light》上周下載量環(huán)比上升和凈收入環(huán)比下降。
國內(nèi)iOS渠道分品類表現(xiàn)：動作類、角色扮演類下載量和凈收入均上升。解謎類下載量上升，凈收入下降。休閑類、策略類下載量下降，凈收入上升。模擬類下載量和收入均下降。
投資建議：版號層面：1-4月國內(nèi)版號及進(jìn)口版號恢復(fù)常態(tài)化發(fā)放，多款重點游戲獲批，例如黎明覺醒、無畏契約、合金彈頭等。未來常態(tài)化版號發(fā)行情況下，游戲行業(yè)的供給重新恢復(fù)，有望驅(qū)動行業(yè)恢復(fù)健康發(fā)展態(tài)勢。業(yè)績層面：版號發(fā)放意味著游戲公司商業(yè)化增量，一些重點游戲?qū)@著優(yōu)化游戲公司的EPS，另外產(chǎn)品線豐富意味著中期業(yè)績中樞的抬升，一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的中長期業(yè)績存在較大提升空間。2022年游戲公司業(yè)績整體呈現(xiàn)低基數(shù)，當(dāng)前老產(chǎn)品環(huán)比數(shù)據(jù)總體保持穩(wěn)定，2023年各大公司均有重點產(chǎn)品整裝待發(fā)，如《黎明覺醒》（騰訊）、《逆水寒手游》（網(wǎng)易）、《M68》（吉比特）、《WTB》（三七互娛）、《鈴蘭之劍》（心動公司）等，行業(yè)EPS將迎來修復(fù)。估值層面：當(dāng)前游戲公司的整體估值較年初已經(jīng)有所修復(fù)，但仍具有向上空間。另外，1）AIGC對于美術(shù)設(shè)計、游戲策劃、發(fā)行等環(huán)節(jié)的降本增效作用未來有望逐步落地，降本顯著；2）政策監(jiān)管的風(fēng)險也逐步緩釋。2022年11月，人民日報發(fā)文肯定電子游戲產(chǎn)業(yè)價值；同月，游戲工委發(fā)布報告顯示未成年人游戲沉迷問題已經(jīng)得到進(jìn)一步解決。
綜合來看，我們認(rèn)為游戲產(chǎn)業(yè)周期持續(xù)向上，估值仍處于較低分位數(shù)，未來業(yè)績逐步兌現(xiàn)，疊加AIGC降本增效催化，有望延續(xù)較好發(fā)展態(tài)勢。
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