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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　隨著基建等領(lǐng)域需求回暖，且公司新投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，經(jīng)營(yíng)逐步步入正軌，公司盈利有望顯著回升。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2022、2023Q1營(yíng)收為674、144億元，同比增0.74%、降5.48%；歸母凈利潤(rùn)為2.97、2.14億元，同比降52%、增64%；業(yè)績(jī)符合預(yù)期?？紤]需求回暖帶動(dòng)公司盈利回升，上調(diào)23-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為8.81/10.62億元（原6.02/6.66億元），新增25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為12.12億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.62/0.74/0.85元。參考可比公司，給予公司23年13倍PE估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為8.06元（原7.17元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　需求偏弱影響短期效益，產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張。2022公司鋼管產(chǎn)銷量分別為2010.9、1363.15萬噸，同比分別增10.33%、12.97%；但由于鋼材整體需求疲弱，影響公司短期效益，2022公司單位產(chǎn)品毛利為95元/噸，同比降32.09%。2023隨著基建等領(lǐng)域需求回暖，公司經(jīng)營(yíng)效益有望逐步回升。
　　近年新投項(xiàng)目產(chǎn)能快速達(dá)產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)，盈利有望逐步提升。公司江蘇友發(fā)已順利達(dá)產(chǎn)，工序產(chǎn)量突破300萬噸，并實(shí)現(xiàn)盈利；唐山新型建材盤扣腳手架、方管事業(yè)部的經(jīng)營(yíng)均已步入正軌；葫蘆島鋼管油氣管、塔基管等特種管材經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)；管道科技的萬噸級(jí)不銹鋼水管項(xiàng)目已穩(wěn)產(chǎn)，同時(shí)其另一個(gè)2萬噸級(jí)不銹鋼工業(yè)用管項(xiàng)目正在建設(shè)中。隨著新投項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)逐步步入正軌，公司盈利有望顯著提升。
　　積極拓展市場(chǎng)，龍頭低位持續(xù)鞏固。公司是國(guó)內(nèi)焊管龍頭，產(chǎn)銷規(guī)模連續(xù)17年全國(guó)第一。公司仍在持續(xù)拓展新市場(chǎng)，包括一米以上大口徑承插型螺旋焊管、高鋼級(jí)管線用管實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)；開發(fā)并生產(chǎn)了大壁厚和超薄壁、高強(qiáng)度的超小和超大極限規(guī)格方矩管、圓管等。公司市占率將持續(xù)提升，龍頭地位不斷鞏固。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲