>> 長江證券-建設機械(600984)業(yè)績底部基本確定，Q2有望迎來拐點-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
大小： |
1365KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,臧雄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司發(fā)布一季報，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6.49億元，同比-15.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.33億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.41億元，同比虧損有所擴大。
事件評論
Q1經(jīng)營指標尚在底部位置，復蘇幅度有限，基本確定業(yè)績底部。2023Q1公司受到：1）今年春節(jié)停工時間延長，經(jīng)歷“大疫三年”春節(jié)后復工時間延遲，導致Q1整體設備利用率提升較慢；2）根據(jù)項目周期規(guī)律，2023Q1執(zhí)行的訂單價格基本來自2022年簽訂的新單價格，近兩年租金價格整體持續(xù)下滑，2022年公司新單價格來到近幾年的最低點，直接導致租金收入下滑；3）雖然2023Q1基建投資力度較強，但投放專項債及信貸資金起效仍需時間。利用率和租價復蘇幅度有限，導致Q1毛利率僅為7.28%，同比下滑10.93pct；Q1凈利率為-20.57%，同比下滑13.52pct；兩者均達到2016年以來的最低值。整體而言，Q1虧損擴大基本確認了公司業(yè)績底部。
公司業(yè)績表現(xiàn)具有一定季節(jié)性，Q2有望實現(xiàn)扭虧迎來轉(zhuǎn)折?；仡櫣?016-2022年一季度業(yè)績，僅有2019與2021年一季度處于未虧損狀態(tài)，受到假期因素等影響，公司通常會在每年2月迎來當年的設備利用率最低點，且與4月開始的施工旺季相差較大，2020年2月設備利用率一度低至12.9%，與2020年4月設備利用率相差56.7pct。因此，公司一季度業(yè)績普遍呈虧損狀態(tài)。
行業(yè)逐步出清，公司市占水平有望進一步提升。由于背靠國企上市公司，公司具備低融資成本優(yōu)勢，在下行期有能力繼續(xù)較高水平的資本開支，為公司提升市占份額及經(jīng)營業(yè)績提供強有力支持。截至2022年底，公司共擁有塔式起重機10626臺，塔機總噸米數(shù)216.45萬噸米，穩(wěn)居業(yè)內(nèi)龍頭地位。當前行業(yè)來到筑底階段，盈利能力位于底部位置，部分中小企業(yè)選擇退出，行業(yè)逐步出清后，公司市占水平有望進一步提升，為今后上行期的業(yè)績彈性釋放做好準備。
設備利用率環(huán)比改善，期待2023Q2公司迎來拐點。2023年初至今，龐源租賃塔吊噸米利用率環(huán)比持續(xù)改善。此外，年初至今基建項目投資力度較大，公司下游結(jié)構(gòu)中基建項目占比或有所提升，由于基建項目通常使用中大塔較多，因此結(jié)構(gòu)調(diào)整將有望帶動毛利率改善。當前塔吊設備利用率和租金價格均降至歷史新低，隨著需求端穩(wěn)健發(fā)展與供給端收縮，行業(yè)供需格局有望優(yōu)化，疊加下游企業(yè)融資回暖帶來回款加快，期待公司2023Q2迎來拐點。
公司作為國內(nèi)塔吊租賃龍頭，有望率先受益下游需求復蘇，并在行業(yè)供需格局逐步優(yōu)化及下游融資改善背景下釋放業(yè)績彈性。預計公司2023-2024年分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.94億及5.31億元，2023-2024年對應PE分別為22倍及12倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、地產(chǎn)基建開工情況不及預期；
2、回款速度改善不及預期
|
|
