>> 國信證券-易德龍(603380)新系統(tǒng)、新廠房全面上線，全球布局逐步落地-230508
| 上傳日期： |
2023/5/9 |
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| 778KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,周靖翔 |
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受上游物料短缺和下游消費電子需求不振影響，22年公司營收下滑。22年公司實現(xiàn)營收14.32億元(YoY +18.08%)；歸母凈利潤1.36億元(YoY-19.87%)。盈利能力方面，毛利率同比下降4.73pct至23.05%，凈利率同比下降3.87pct至9.324%。公司營收增長，但盈利能力下降的主要原因包括：1）上游物料短缺，材料成本較高；2）醫(yī)療電子類產(chǎn)品收入增長，下游消費電子需求仍然低迷；3）大量新系統(tǒng)在22年底和23年初上線，需要磨合期。
下游覆蓋行業(yè)廣、客戶優(yōu)質(zhì)，營收規(guī)模穩(wěn)定增長。在差異化市場戰(zhàn)略下，公司EMS產(chǎn)品主要涵蓋醫(yī)療類、工控類、通訊類、汽車電子類、消費電子類等，22年消費電子需求疲軟，但是醫(yī)療類、汽車類需求快速增長，工控類需求穩(wěn)健，使得公司整體營收規(guī)模繼穩(wěn)定增長。截至2022，公司擁有客戶300余家，保持每年增約70家，生產(chǎn)設(shè)計5000余種產(chǎn)品和60000多種材料。
正式導(dǎo)入SAP等智能系統(tǒng)，實現(xiàn)精細(xì)化管理與智能制造。公司于2021年起與IBM合作改造SAP-ERP和SAP-EWM系統(tǒng)，目前系統(tǒng)已于7月全面上線，SAP公司的S4HANA取代舊的INFOR公司的VM，SAP公司的EWM系統(tǒng)取代服務(wù)了公司12年的自主開發(fā)軟件QMCS-倉儲模塊。2022年公司進(jìn)一步完善了新型的市場營銷體系，在內(nèi)部信息化管理方面，完成了新的客戶管理系統(tǒng)（CRM）的選型，系統(tǒng)已于2023年初正式上線，提升了公司的信息化水平，優(yōu)化了公司的運營管理模式。在經(jīng)理初期磨合后，有望為公司實現(xiàn)大幅降本增效。
擴(kuò)產(chǎn)項目陸續(xù)投產(chǎn)，全球布局生產(chǎn)基地。國內(nèi)方面，蘇州二期5.4萬平米生產(chǎn)基地一期已于23年初投產(chǎn)，第二階段的基建（約12萬平米）也在規(guī)劃設(shè)計中，二期工廠全部建成后，企業(yè)預(yù)計將完成年生產(chǎn)貼裝高端電子線路板10000萬件，產(chǎn)值或?qū)崿F(xiàn)翻番。墨西哥子公司2022年已經(jīng)有1條生產(chǎn)線進(jìn)入了批量生產(chǎn)，2條生產(chǎn)線建設(shè)中；越南子公司計劃投入5條生產(chǎn)線，其中3條生產(chǎn)線已建成，越南子公司首批樣品已于22年12月完成；23年公司計劃在歐洲設(shè)立子公司，擬投資建2條生產(chǎn)線，爭取2023年進(jìn)入批量生產(chǎn)，以滿足歐洲當(dāng)?shù)乜蛻舻谋镜亟桓缎枨蟆?br> 投資建議：隨著汽車、工控、醫(yī)療設(shè)備等較為高端的利基型市場開始加速國產(chǎn)化，我們看好公司通過精品客戶、精品訂單的差異化戰(zhàn)略在EMS行業(yè)中異軍突起。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤同比增長17%、49%、27%至2.1、3.1、4.0億元，對應(yīng)PE為12.6、8.3、6.7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；客戶開拓不及預(yù)期等。
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