>> 山西證券-南都電源(300068)業(yè)績符合預(yù)期，新型儲能業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖索 |
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事件描述
事件：4月22日，南都電源發(fā)布2022年年報及2023年一季報，南都電源2022年實現(xiàn)營業(yè)收入117.5億元，同比減少-0.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.3億元，同比增長124.2%；2023年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入42.0億元，同比增長44.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.0億元，同比減少-78.9%，扣非歸母凈利潤0.9億元，同比增長672.6%，公司業(yè)績符合預(yù)期。
事件點評
公司新型儲能業(yè)務(wù)大幅增長，盈利能力明顯改善。2022年，公司新型儲能業(yè)務(wù)實現(xiàn)翻倍增長，工業(yè)儲能業(yè)務(wù)穩(wěn)中有增，盈利能力改善，鋰電及鋰電回收產(chǎn)品占比大幅提升，占比超30%。具體來看，公司2022年鋰電池產(chǎn)品實現(xiàn)收入26.0億元，同比增長34.6%，毛利率為18.4%，同比增加14.5pct。
鋰電池材料實現(xiàn)收入9.4億元，同比增長16.4倍，毛利率為42.2%，同比增加12.7pct。鉛蓄電池實現(xiàn)收入22.6億元，同比下降63.2%，毛利率16.2%，同比增加11.2pct。再生鉛實現(xiàn)收入59.4億元，同比增加59.7%，毛利率-2.78%，同比下降5.5pct。公司剝離民用鉛酸業(yè)務(wù)，2022年銷售費用同比減少-45%，研發(fā)費用同比減少-25.6%，同時公司加強供應(yīng)鏈管理，加大應(yīng)收賬款回款力度，經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額同比增長42.9%。公司業(yè)績符合預(yù)期，2023年新型儲能業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增。
公司加快儲能領(lǐng)域用鋰電產(chǎn)能及鋰電回收業(yè)務(wù)建設(shè)，打通全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。2022年，公司鋰電業(yè)務(wù)銷售規(guī)模增加、海外儲能電站發(fā)貨增加，鋰離子電池產(chǎn)品銷售量、生產(chǎn)量、庫存量均有較大幅度增長，銷量2.84GWh，同比增長44.6%。公司現(xiàn)有儲能鋰電電芯產(chǎn)能7GWh、系統(tǒng)集成產(chǎn)能7GWh，預(yù)計今年6月份均達到10GWh，另有3GWh儲能鋰電電芯項目、3GWh系統(tǒng)集成項目在建，預(yù)計2023年6月份完成建設(shè)。此外，公司計劃于2023年四季度開始于揚州新建年產(chǎn)10GWh智慧儲能系統(tǒng)建設(shè)項目。公司子公司華鉑新材料現(xiàn)有年處理7萬噸廢舊鋰離子電池回收能力，計劃于2023年6月開始分兩期投資建設(shè)年處理15萬噸鋰離子電池綠色回收綜合利用項目。
公司與國內(nèi)外主要大型能源開發(fā)商及設(shè)備集成商深化合作，簽約項目實現(xiàn)規(guī)模突破。根據(jù)CNESA《儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2023》，公司位列中國儲能系統(tǒng)集成商2022年度全球市場儲能系統(tǒng)出貨量排行榜第六、中國儲能技術(shù)提供商2022年度全球市場儲能電池出貨量排行榜第九。2023年至今，公司已累計中標(biāo)及簽署新型電力儲能項目合計約2GWh。海外方面，公司中標(biāo)美國129MWh新能源配套儲能項目、美國129MWh光伏配儲項目、意大利300MWh電網(wǎng)儲能項目、中標(biāo)16MWh日本LS電網(wǎng)側(cè)儲能項目；國內(nèi)方面，中標(biāo)華能新疆125MWh儲能系統(tǒng)項目、湖南郴州福沖200WWh儲能電站項目、長江院雷州400MWh儲能項目、運達股份100MWh儲能電池系統(tǒng)采購項目等。4月24日公司發(fā)布中標(biāo)豫能控股中式電化學(xué)儲能系統(tǒng)成套設(shè)備采購項目，中標(biāo)金額為4.87億元，4月26日公司和中國電建簽署儲能鋰電池系統(tǒng)采購合同，金額為2.9億元，交貨時間是2023年8月30日前。今年公司將繼續(xù)深耕儲能領(lǐng)域，隨上游原材料價格下行，預(yù)計公司新型電力儲能業(yè)務(wù)利潤率持續(xù)上行。
投資建議
預(yù)計公司2023-2025年EPS分別為0.95\1.27\1.57元，對應(yīng)公司5月5日收盤價19.56元，2023-2025年P(guān)E分別為20.7\15.4\12.5倍，維持“買入-B”評級。
風(fēng)險提示
儲能電池產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，儲能行業(yè)需求不及預(yù)期。
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