>> 招商證券-海螺水泥(600585)Q1收入穩(wěn)健增長，價格下行業(yè)績承壓-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭曉剛 |
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公司2023Q1實現(xiàn)收入313.68億元，同比增長23.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.51億元，同比下降48.20%；扣非后歸母凈利潤21.55億元，同比下降52.87%；基本EPS為0.48元/股，同比下降48.20%；加權(quán)平均ROE為1.38%，同比下降1.27pct。（2022M4公司發(fā)生同一控制下企業(yè)合并，對歷史數(shù)值及增速測算采取追溯后值，全文同）
收入穩(wěn)健增長，價格下行影響利潤。公司2023Q1實現(xiàn)收入/歸母凈利潤313.68億元/25.51億元，分別同比+23.18%/-48.20%，收入增長或因水泥熟料銷量增加，業(yè)績承壓主因水泥銷售價格同比下降。年初水泥行業(yè)供給延續(xù)較緊，多地延長錯峰生產(chǎn)，同時基建投資維持高增（23年前3月廣義基建固投累計同比+10.82%）、房地產(chǎn)在政策暖風下企穩(wěn)弱復(fù)蘇（23年前3月地產(chǎn)投資累計同比-5.8%），據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，23Q1水泥國內(nèi)總產(chǎn)量4.02億噸，同比+4.10%。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，測算得23Q1水泥均價約434元/噸，同比-15.87%。
利潤率承壓費用率持平，現(xiàn)金流水平優(yōu)秀。公司2023Q1毛利率/凈利率為16.50%/8.52%，分別同比-14.85pct/-11.54pct。成本端，據(jù)wind數(shù)據(jù)，23Q1煤炭均價同比+2.3%。Q1期間費用率同比-0.08pct至7.09%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別-0.17pct/-0.36pct/-0.14pct/+0.59pct，整體控費能力較強。Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額30.94億元，同比增加7.70%，現(xiàn)金流水平優(yōu)秀，公司經(jīng)營持續(xù)穩(wěn)健。
產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)縱深推進，積極布局環(huán)保減排技術(shù)。公司2022年完成多項項目建設(shè)并購，同時積極橫向延伸發(fā)展新能源等領(lǐng)域。水泥主業(yè)方面，公司池州海螺產(chǎn)能置換項目、烏茲別克斯坦卡爾希項目2條熟料生產(chǎn)線順利投產(chǎn)，成功并購重慶多吉公司、宏基水泥、哈河水泥等水泥項目；骨料方面，銅陵海螺新型建材有限公司、分宜海螺建筑材料有限責任公司等多個骨料項目建成投產(chǎn)；混凝土方面，南通海螺混凝土有限責任公司等多個商品混凝土項目建成投產(chǎn)，完成對長沙永運建材、常德頂興公司、臨夏天翔公司、貴溪鷹貴公司4個商品混凝土項目的收購；新能源方面，公司光伏、儲能電池項目均陸續(xù)投產(chǎn)，同時收購工業(yè)固危廢處置龍頭上市公司海螺環(huán)保，推進新業(yè)務(wù)持續(xù)深化廣化。2023年，公司預(yù)計全年新增熟料產(chǎn)能（海外）180萬噸、水泥產(chǎn)能1020萬噸、骨料產(chǎn)能4020萬噸、商品混凝土產(chǎn)能780萬立方米，計劃全年水泥和熟料凈銷量3.07億噸。公司將持續(xù)推進潛在市場項目并購，進一步提升公司主營業(yè)務(wù)競爭力，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)擴量增效；持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)鏈布局，堅定發(fā)力產(chǎn)業(yè)拓展；新拓展業(yè)務(wù)進一步做大做強，切實打造第二增長曲線。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局構(gòu)建產(chǎn)品優(yōu)勢，多維發(fā)展積極拓展利潤池。公司是水泥行業(yè)龍頭，主營業(yè)務(wù)為水泥、商品熟料、骨料及混凝土的生產(chǎn)、銷售，積極拓展新能源、儲能等新興領(lǐng)域。公司實施全產(chǎn)業(yè)鏈布局，發(fā)揮水泥全產(chǎn)業(yè)鏈營銷優(yōu)勢，持續(xù)提升市場控制力；新興業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，收購行業(yè)龍頭公司，光伏、儲能產(chǎn)線順利投產(chǎn)。我們預(yù)計公司2023-2024年EPS分別為3.47元、3.82元，對應(yīng)PE分別為7.7x、7.0x，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：基建投資及房地產(chǎn)投資增速不及預(yù)期、成本上漲超預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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