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公司披露22年及23Q1財(cái)報(bào)：22年公司實(shí)現(xiàn)收入12.8億元，同降1.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同減35%。22Q4/23Q1單季度公司實(shí)現(xiàn)收入3.9/2.5億元，同減11.0%/0.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.4/0.3億元，同比變化-49.5%/+111.1%。
　　短期收入承壓，23Q2單季度收入增速有望提速。22年公司營收雖受疫情等多重不利因素影響，但公司整體營收增長仍保持穩(wěn)健，22年公司職業(yè)裝收入同比微降2.0%，占總營收比重97.4%；分產(chǎn)品來看，22年公司上衣/西褲/襯衣收入保持穩(wěn)健增長，分別增長13.3%/7.2%/0.4%，其他及設(shè)計(jì)費(fèi)收入受影響較大，分別減少21.3%/20.6%。23Q1公司收入增速環(huán)比改善。我們持續(xù)看好商業(yè)銀行集中采購制度推動公司職業(yè)裝業(yè)績持續(xù)釋放，我們預(yù)計(jì)隨著下游客戶招投標(biāo)活動正常推進(jìn)，公司23Q2營收有望提速轉(zhuǎn)正。
　　22年公司利潤率承壓，23Q1利潤率修復(fù)顯著。22年公司歸母凈利率同比下降4.8pct，主要系毛利率同比下降5.3pct；期間費(fèi)用率同比提升0.6pct，主要源于銷售費(fèi)用率同比提升0.6pct。23Q1公司歸母凈利率同比提升6.3pct，其中毛利率同比微降0.4pct，期間費(fèi)用率同比改善2.4pct（主要系銷售費(fèi)用率同比改善2.1pct），此外，23Q1公司交易性金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動收益同比變動132.9%貢獻(xiàn)利潤。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年公司每股收益分別為0.34元/股、0.42元/股、0.49元/股。參考可比公司23年平均PE估值，同時考慮銀行陽光集采下公司有望顯著受益，給予公司23年15倍市盈率，對應(yīng)公司合理價(jià)值5.08元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新冠疫情引致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭的風(fēng)險(xiǎn)；校服業(yè)務(wù)的拓展風(fēng)險(xiǎn)；延伸未來社區(qū)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。